· four exchange APIs · rebuilt daily
เมื่อเทรดเดอร์ถามว่ามี bitcoin สูญหายไปตลอดกาลจำนวนเท่าใด สิ่งที่พวกเขากำลังมองหาคือ circulating supply ที่แท้จริงซึ่งพร้อมสำหรับรองรับ market order ทุก bitcoin ดำรงอยู่เป็น unspent transaction output บนสาธารณบัญชี (public ledger) โดย ledger จะบันทึกสถานะของ address ไม่ใช่เจตนาของผู้ถือ การที่ private key ถูกทำลายจากเหตุการณ์ฮาร์ดไดรฟ์พังจึงทิ้ง address ไว้ซึ่งมีลักษณะไม่ต่างจาก cold wallet ของสถาบันที่ถือเหรียญไว้
เนื่องจากร่องรอยการทำลาย cryptographic key ไม่ได้ปรากฏบน on-chain ตัวเลขคาดการณ์ lost supply ทั้งหมดจึงยังคงเป็นเพียงการประเมิน กฎของโปรโตคอลสร้างขีดจำกัดขั้นต่ำ (absolute floor) เพียงอย่างเดียวที่พิสูจน์ได้แน่นอน นั่นคือ block 0 ซึ่งบรรจุ 50 BTC ได้ถูกยกเว้นออกจากฐานข้อมูล UTXO เริ่มต้นโดยตั้งใจ และไม่สามารถนำมาใช้จ่ายได้ นอกเหนือจากความแน่นอน 50 BTC ดังกล่าวแล้ว การคำนวณเหรียญที่สูญหายทั้งหมดล้วนพึ่งพาเกณฑ์ระยะเวลาที่ไม่เกิดการเคลื่อนไหว (inactivity thresholds) และเหตุการณ์ความผิดพลาดในการดำเนินงานในยุคแรกที่มีบันทึกไว้
กรณีศึกษาเฉพาะรายที่มีการบันทึกไว้ช่วยยืนยันการลดลงของ supply ระดับหลายพันเหรียญ การขุดในยุคแรกมักจัดการ private key ด้วยความปลอดภัยระดับต่ำสุด นำไปสู่การสูญหายของไดรฟ์จริง และการถูกล็อกออกจาก wallet อย่างถาวร
| เหตุการณ์หรือหมวดหมู่ | ปริมาณประเมิน | สถานะ On-Chain | การพิสูจน์เชิงประจักษ์ (Deterministic Proof) |
|---|---|---|---|
| Genesis Block | 50 BTC | ถูกยกเว้นออกจากฐานข้อมูล UTXO | กฎโปรโตคอลเด็ดขาด |
| การขุดที่ไม่เคลื่อนไหวในยุคแรก (2009-2011) | 1,000,000 ถึง 1,100,000 BTC | ไม่มีการเคลื่อนไหวนับตั้งแต่สร้างบล็อก | แบบจำลองทางสถิติ |
| เหตุการณ์ฮาร์ดไดรฟ์สูญหายในบ่อขยะ | 7,500 ถึง 8,000 BTC | กลุ่ม address เป้าหมายเดียว | บันทึกสาธารณะที่รับรู้กัน |
| Burn Addresses | 2,000+ BTC | ส่งไปยังสคริปต์ที่พิสูจน์ได้ว่าใช้จ่ายไม่ได้ | การพิสูจน์ทางคณิตศาสตร์ |
Worth knowing
ธุรกรรมที่ส่งไปยัง public key ที่ไม่ถูกต้อง หรือส่งไปยัง burn script ที่ตั้งใจไว้ จะทำลายความสามารถในการใช้จ่ายทันที ซึ่งเป็นการลบเหรียญเหล่านั้นออกจาก active float โดยไม่เปลี่ยนแปลงตัวเลข nominal circulation
Nominal supply อยู่ที่เกือบ 19.7 ล้าน BTC จากเพดานโครงสร้าง 21,000,000 BTC หากประเมินว่ามี 3.5 ล้าน BTC สูญหายไป effective active supply จะลดลงเหลือ 16.2 ล้าน BTC
เทรดเดอร์ที่เปิดสถานะใน perpetual swaps ต้องนำส่วนต่างนี้มาพิจารณาเมื่อวิเคราะห์ความลึกของ order book และความหนาแน่นของ leverage เมื่อ effective float มีขนาดเล็กกว่า circulating supply ที่รายงานอยู่ 17.5% การซื้อ spot ฝั่งเดียวขนาดใหญ่จะส่งผลกระทบต่อ order book เร็วกว่าที่มูลค่าตลาด (market capitalization) สุทธิบ่งชี้
Where this goes wrong
การพึ่งพา nominal market capitalization เพื่อคำนวณความลึกของตลาดจะทำให้ประเมิน liquid buffer สูงเกินจริง ซึ่งนำไปสู่การประเมิน slippage ต่ำเกินไปในช่วงที่มีการส่ง market order รุนแรง
เนื่องจาก active float มีความตึงตัวมากกว่าที่ตัวเลขบนพื้นผิวระบุไว้ ตลาด perpetual swap จึงเกิดส่วนต่าง funding rate (funding rate spreads) ระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ เมื่อ open interest ขยายตัว ในการถือสถานะ long บนสัญญา BTC ในปัจจุบัน อัตรา funding ต่อวันมีความแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัดขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมการส่งคำสั่งซื้อขายของกระดานเทรดและความเอียงของสถานะ (position skew)
| กระดานเทรด | อัตรา BTC Funding 8 ชั่วโมง | ต้นทุนการถือครอง BTC ต่อวัน | อัตราค่าธรรมเนียม Taker | อัตราค่าธรรมเนียม Maker |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | +0.0028% | +0.0084% | 0.0550% | 0.0200% |
| Bitget | +0.0042% | +0.0126% | 0.0300% | 0.0200% |
| OKX | +0.0060% | +0.0180% | 0.0500% | 0.0200% |
| MEXC | +0.0069% | +0.0207% | 0.0200% | 0.0000% |
ส่วนต่างระหว่างสี่แพลตฟอร์มนี้อยู่ที่ 0.0041 percentage points ต่อรอบ 8 ชั่วโมง การถือสถานะ long บน Bybit มีต้นทุน +0.0028% ต่อ 8 ชม. เทียบกับ +0.0069% ต่อ 8 ชม. บน MEXC สำหรับสถานะขนาด 100,000 USD Bybit คิดค่าธรรมเนียม 2.80 USD ต่อ 8 ชั่วโมง ในขณะที่ MEXC คิดค่าธรรมเนียม 6.90 USD ต่อ 8 ชั่วโมง
What to do instead
เปรียบเทียบส่วนต่าง 8-hour funding สดๆ ก่อนเลือกแพลตฟอร์มสำหรับ long perp เนื่องจากความไม่สมดุลของ inventory เฉพาะแพลตฟอร์มสามารถเปลี่ยนต้นทุนการถือครอง (carrying costs) ตลอดช่วงเวลาการถือหลายสัปดาห์
การระบุว่ามี bitcoin สูญหายไปตลอดกาลเท่าใดส่งผลเปลี่ยนแปลงแบบจำลองสภาพคล่องโดยตรง หากมี 3,500,000 BTC สูญหายไปจาก 19,700,000 BTC ที่ถูกขุดมาแล้วในปัจจุบัน นั่นหมายความว่า 17.76% ของ supply ทั้งหมดที่มีอยู่ไม่มีการเคลื่อนไหว
เมื่อโวลุ่ม 24 ชั่วโมงของ BTC ในแพลตฟอร์มตราสารอนุพันธ์ทั่วโลกแตะ $5,835,215,094 โวลุ่มนั้นจะหมุนเวียนอยู่บน active spot float ที่มีประมาณ 16.2 ล้านเหรียญ แทนที่จะเป็น nominal supply ทั้งหมด เทรดเดอร์ฝั่ง derivatives ที่มองข้าม lost supply จะประเมินสภาพคล่องความลึก (liquid depth) สูงเกินจริง และคำนวณความหนาแน่นของ leverage เชิงระบบผิดพลาด
การตรวจสอบอย่างแม่นยำเป็นไปไม่ได้ เนื่องจาก wallet ที่เข้าถึงไม่ได้กับ wallet แบบ cold storage ระยะยาวจะสร้างร่องรอย on-chain ที่เหมือนกัน นอกเหนือจากรางวัล genesis จำนวน 50 BTC ที่ถูก hardcode ไว้แล้ว ตัวเลขรวมของเหรียญที่สูญหายทั้งหมดจะยังคงเป็นเพียงการประเมินตามการไม่เคลื่อนไหวของ wallet และเหตุการณ์การสูญหายของ key ที่ทราบกันดี
รางวัล 50 BTC จาก block 0 ถูกตั้งใจเว้นไว้ออกจากฐานข้อมูล UTXO เริ่มต้นที่สร้างโดยซอฟต์แวร์ไคลเอนต์ดั้งเดิม เนื่องจาก transaction output ไม่มีอยู่ใน UTXO set ตัวโปรโตคอลจึงจะปฏิเสธทุกธุรกรรมที่พยายามนำเหรียญนี้มาใช้จ่าย
Lost supply จะลด effective liquid float ที่มีอยู่บนกระดานเทรด spot สำหรับนำมาใช้หนุนค้ำประกันและตอบสนองอุปสงค์ในตลาด spot โดย float ที่แท้จริงที่มีขนาดเล็กลงจะเร่งการเกิด spot supply squeeze ส่งผลดันให้อัตรา perpetual swap funding rate พุ่งเป็นบวกในช่วงที่มีแรงส่งขาขึ้น
หากเหรียญที่ถูกจัดหมวดหมู่ว่าสูญหายเกิดการเคลื่อนไหวแบบ on-chain ตัว active float ที่ประเมินไว้จะขยายตัวขึ้นทันที ซึ่งจะเพิ่มปริมาณ supply ที่รับรู้ในตลาด ส่งผลให้ spot premium ลดลง และเปลี่ยนแปลงส่วนต่าง perpetual funding ระหว่างแพลตฟอร์มตราสารอนุพันธ์ต่างๆ