· four exchange APIs · rebuilt daily
Trader'lar ne kadar bitcoin'in sonsuza dek kaybolduğunu sorduklarında, aslında piyasa emirlerini karşılamaya hazır kesin dolaşımdaki arzı arıyorlardır. Her bir bitcoin, kamuya açık defter üzerinde bir harcanmamış işlem çıktısı (UTXO) olarak var olur. Defter, sahibinin niyetini değil, adresin durumunu kaydeder. Sabit disk çökmesi sonucu yok olan bir özel anahtar (private key), arkasında kurumsal bir yapıya ait cold wallet ile birebir aynı görünen bir adres bırakır.
Kriptografik anahtar imhası on-chain üzerinde hiçbir parmak izi bırakmadığından, kayıp arzı nicelleştiren her rakam bir tahmin olarak kalır. Kanıtlanabilir tek kesin tabanı protokol kuralları oluşturur: 50 BTC içeren blok 0, tasarım gereği ilk UTXO veri tabanının dışında bırakılmıştır ve asla harcanamaz. Bu 50 BTC'lik kesinliğin ötesinde, tüm kayıp coin hesaplamaları atıllık (inactivity) eşiklerine ve belgelenmiş erken dönem operasyonel hatalara dayanır.
Belgelenmiş münferit vakalar, binlerce coin'lik arz azalışlarını doğrulamaktadır. Erken dönem madencilik operasyonları private key'lere minimum güvenlik gösterdiğinden, fiziksel disk kayıplarına ve cüzdanlara kalıcı olarak erişilememesine yol açmıştır.
| Olay veya Kategori | Tahmini Hacim | On-Chain Durumu | Deterministik Kanıt |
|---|---|---|---|
| Genesis Bloğu | 50 BTC | UTXO veri tabanından hariç tutuldu | Kesin protokol kuralı |
| Erken Dönem Madencilik Atıllığı (2009-2011) | 1,000,000 — 1,100,000 BTC | Blok üretiminden bu yana hareket etmedi | İstatistiksel model |
| Sabit Disk Çöplük Olayları | 7,500 — 8,000 BTC | Tek hedef adres kümesi | Bilinen kamuya açık kayıt |
| Burn Adresleri | 2,000+ BTC | Kanıtlanabilir şekilde harcanamaz script'lere gönderildi | Matematiksel kanıt |
Worth knowing
Geçersiz bir public key'e veya kasıtlı bir burn script'ine gönderilen bir işlem, harcanabilirliği anında yok eder ve nominal dolaşım metriğini değiştirmeden bu coin'leri aktif float'tan çıkarır.
Nominal arz, 21,000,000 BTC'lik yapısal tavanın 19.7 milyon BTC seviyelerinde bulunmaktadır. Tahmini 3.5 milyon BTC kayıp kabul edilirse, efektif aktif arz 16.2 milyon BTC'ye düşer.
Perpetual swap'larda pozisyon alan trader'lar, order book derinliğini ve kaldıraç yoğunluğunu analiz ederken bu farkı dikkate almalıdır. Efektif float, bildirilen dolaşımdaki arzdan %17.5 daha küçük olduğunda, büyük yönlü spot alımlar order book'ları ham piyasa değerinin ima ettiğinden çok daha hızlı etkiler.
Where this goes wrong
Piyasa derinliğini hesaplamak için nominal piyasa değerine güvenmek, gerçek likit tamponu olduğundan fazla gösterir ve agresif market emirleri sırasında kaymanın (slippage) düşük tahmin edilmesine yol açar.
Aktif float, yüzeydeki metriklerin gösterdiğinden daha dar olduğu için, open interest genişlediğinde perpetual swap piyasaları platformlar arasında funding rate makasları yaşar. Bugün aktif BTC kontratlarında long pozisyon tutmak için günlük funding rate'ler, borsa işlem ücretlerine ve pozisyon eğilimine (skew) bağlı olarak belirgin şekilde farklılık gösterir.
| Borsa | 8 Saatlik BTC Funding Rate | Günlük BTC Taşıma Maliyeti | Taker Ücret Oranı | Maker Ücret Oranı |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | +0.0028% | +0.0084% | 0.0550% | 0.0200% |
| Bitget | +0.0042% | +0.0126% | 0.0300% | 0.0200% |
| OKX | +0.0060% | +0.0180% | 0.0500% | 0.0200% |
| MEXC | +0.0069% | +0.0207% | 0.0200% | 0.0000% |
Bu dört platform arasındaki makas, 8 saatlik periyot başına 0.0041 yüzdelik puandır. Bybit'te long pozisyon tutmak 8 saatte +0.0028% maliyet getirirken, MEXC'de bu oran 8 saatte +0.0069%'dur. 100,000 USD'lik bir pozisyonda Bybit 8 saatte 2.80 USD tahsil ederken, MEXC 8 saatte 6.90 USD tahsil eder.
What to do instead
Long perp platformu seçmeden önce canlı 8 saatlik funding makaslarını karşılaştırın; çünkü platforma özel envanter dengesizlikleri, birkaç haftalık tutma sürelerinde taşıma maliyetlerini değiştirir.
Ne kadar bitcoin'in sonsuza dek kaybolduğunu belirlemek doğrudan likidite modellerini değiştirir. Şu ana kadar çıkarılan 19,700,000 BTC'nin 3,500,000 BTC'si kayıpsa, mevcut tüm arzın %17.76'sı atıl durumdadır.
Küresel türev platformlarındaki 24 saatlik BTC hacmi $5,835,215,094 seviyesine ulaştığında, bu hacim tüm nominal arz yerine yaklaşık 16.2 milyon coin'lik aktif spot float üzerinde döner. Kayıp arzı göz ardı eden türev trader'ları, likit derinliği olduğundan fazla hesaplar ve sistemik kaldıraç yoğunluğunu yanlış değerlendirir.
Kesin doğrulama imkansızdır çünkü erişilemeyen bir cüzdan ile uzun vadeli bir cold storage cüzdanı on-chain'de aynı ayak izini bırakır. Genesis bloğunun 50 BTC'lik sabit kodlanmış ödülü haricinde, tüm kayıp coin toplamları cüzdan atıllığına ve bilinen anahtar kayıplarına dayanan tahminlerden ibarettir.
Blok 0'dan gelen 50 BTC'lik ödül, orijinal istemci yazılımı tarafından oluşturulan ilk UTXO veri tabanından kasıtlı olarak hariç tutulmuştur. İşlem çıktısı UTXO kümesinde bulunmadığı için protokol, onu harcamaya çalışan her türlü işlemi reddedecektir.
Kayıp arz, teminatı desteklemek ve spot talebi karşılamak için spot borsalarda bulunan efektif likit float'ı azaltır. Daha küçük bir gerçek float, spot arz sıkışmalarını hızlandırarak yukarı yönlü momentum sırasında perpetual swap funding rate'lerini pozitif bölgeye iter.
Kayıp olarak kategorize edilen coin'ler on-chain'de hareket ederse, tahmini aktif float anında genişler. Bu da algılanan piyasa arzını artırarak spot primlerini baskılayabilir ve türev platformları arasındaki perpetual funding makaslarını değiştirebilir.