· four exchange APIs · rebuilt daily
เทรดเดอร์ที่ประเมินกระดานเทรด perpetual futures มักจะมุ่งเน้นไปที่ระดับค่าธรรมเนียม (fee tiers) ที่ประกาศไว้ แต่ต้นทุนแฝงของการเทรดคริปโตจะเริ่มต้นทันทีเมื่อทำการ execute ด้วย market order ที่ข้าม bid-ask spread
ทุกการ execute จะมีค่าธรรมเนียมตามประเภทคำสั่ง แต่ต้นทุนการเข้าและออกจากเทรดจะทบกันขึ้นอยู่กับโครงสร้างของแต่ละกระดานเทรด การเปิดไม้ด้วย market order จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียม taker และการปิดไม้ด้วย market order ก็จะต้องจ่ายอีกครั้ง บน Bybit ค่าธรรมเนียม taker ของ futures ขั้นเริ่มต้นอยู่ที่ 0.055% ทำให้มีต้นทุนการ execute พื้นฐานแบบ round-trip อยู่ที่ 0.110% บน MEXC ค่าธรรมเนียม taker ของ futures อยู่ที่ 0.020% ส่งผลให้มีต้นทุนการ execute พื้นฐานแบบ round-trip อยู่ที่ 0.040% บน OKX ค่าธรรมเนียม taker อยู่ที่ 0.050% สำหรับต้นทุน round-trip ที่ 0.100% ในขณะที่ Bitget คิดค่าธรรมเนียม 0.030% สำหรับต้นทุน round-trip ที่ 0.060%
| Venue | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | Round-Trip Futures Taker |
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% | 0.060% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% | 0.110% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% | 0.040% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% | 0.100% |
การเปิดและปิด position ผ่าน market order บน Bybit มีต้นทุนค่าธรรมเนียมสูงกว่าลำดับการ execute แบบเดียวกันบน MEXC เกือบสามเท่า ก่อนที่จะคำนวณความกว้างของ spread หรือความลึกของตลาด (market depth)
ต้นทุนการ execute คำสั่งซื้อขายขยายไปไกลกว่าระดับค่าธรรมเนียมที่ระบุไว้ในตาราง โดยไปถึงความลึกของ order book การตั้ง limit order ลงใน book จะได้รับอัตราค่าธรรมเนียม maker ซึ่งถูกกำหนดไว้ที่ 0.020% บน Bitget, Bybit และ OKX และ 0.000% บน MEXC อย่างไรก็ตาม market order จะไป match กับ limit order ที่มีอยู่ใน book หากขนาดของคำสั่งซื้อขายเกินกว่า volume ที่มีอยู่ที่ top of book ส่วนที่เหลือของคำสั่งจะถูก fill ในราคาที่แย่ลงเรื่อยๆ
Where this goes wrong
การส่ง market order ลงไปในตลาดที่มีความลึกน้อย (thin depth) จะทำให้คำสั่งถูก fill ข้ามหลายระดับราคา ซึ่งเป็นการบวกเพิ่ม structural slippage เข้ากับค่าธรรมเนียม taker พื้นฐาน
Slippage แปรผันตามขนาดของ position และสภาพคล่องของโทเคน สัญญาที่มี volume สูงอย่าง BTC ซึ่งมี volume 24 ชั่วโมงอยู่ที่ $10,145,730,006 สามารถรองรับ market order ขนาดใหญ่ได้โดยมีผลกระทบต่อราคาน้อยมาก ส่วนสัญญาที่มี volume ต่ำกว่าจะกระจายการ fill ข้ามช่วงราคาที่กว้างกว่า ส่วนต่างระหว่างราคา execute ที่คาดหวังกับราคา fill เฉลี่ยจริงถือเป็นต้นทุนที่ไม่ได้ระบุไว้ซึ่งไม่ปรากฏในตารางค่าธรรมเนียม
รับเงินคืนค่าธรรมเนียม 20% ที่ MEXC →คืนค่าธรรมเนียมการเทรด 20% ในทุกผลิตภัณฑ์ เงินคืนนี้มาจากค่าคอมมิชชันที่ผมจะได้รับอยู่แล้ว คุณจึงไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม ลิงก์แอฟฟิลิเอต — ดูท้ายหน้าสำหรับ position ที่เปิดถือไว้ข้ามเวลา settlement ตัว funding rate ของ perpetual จะถือเป็นต้นทุนการถือครอง (holding cost) ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องที่ใหญ่ที่สุด การจ่ายเงิน funding ทำหน้าที่สร้างสมดุลระหว่างราคา perpetual contract กับราคา spot index ทุกๆ แปดชั่วโมง ฝั่ง long จะจ่ายให้ฝั่ง short เมื่ออัตราเป็นบวก และฝั่ง short จะจ่ายให้ฝั่ง long เมื่ออัตราเป็นลบ
| Asset | OKX Rate (8h) | Bybit Rate (8h) | MEXC Rate (8h) | Bitget Rate (8h) | Spread (8h) | 24h Volume |
| BTC | +0.0070% | +0.0070% | +0.0095% | +0.0100% | 0.0030% | $10,145,730,006 |
| ETH | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | +0.0083% | 0.0017% | $9,001,484,418 |
| SOL | -0.0020% | -0.0061% | -0.0008% | +0.0068% | 0.0129% | $1,296,768,081 |
| ZEC | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | +0.0098% | 0.0002% | $1,259,731,787 |
| XRP | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0000% | $859,713,669 |
ในสินทรัพย์ต่างๆ ค่าธรรมเนียม funding มีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่างกระดานเทรด สำหรับสัญญา SOL บน Bybit มีการคิด funding กับ position ฝั่ง long ที่ -0.0061% ต่อแปดชั่วโมง ซึ่งหมายความว่าฝั่ง short จะจ่ายให้ฝั่ง long 0.0061% ต่อรอบ ใน Bitget อัตรา SOL อยู่ที่ +0.0068% ทำให้เทรดเดอร์ฝั่ง long ต้องจ่าย 0.0068% ต่อรอบ ทำให้เกิดส่วนต่างระหว่างกระดานเทรด (venue spread) อยู่ที่ 0.0129% ทุกๆ แปดชั่วโมง
ในช่วงเวลา 30 วัน (90 รอบ settlement) การถือ position ฝั่ง long ของ SOL บน Bitget จะสะสมต้นทุน funding รวมอยู่ที่ 0.612% ในขณะที่การถือ position ฝั่ง long เดียวกันนี้บน Bybit จะได้รับเครดิต funding อยู่ที่ 0.549% ส่วนต่างรวมระหว่างสองตัวเลือกนี้เท่ากับ 1.161% ของมูลค่า position ทั้งหมด
การประเมินต้นทุนรวมของกระดานเทรดจำเป็นต้องนำค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip มาคำนวณรวมกับแนวโน้มของ funding ตลอดระยะเวลาการถือครองที่วางแผนไว้
What to do instead
คำนวณต้นทุนการเทรดรวมโดยนำค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip บวกกับ funding ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นตลอดระยะเวลาที่วางแผนไว้ ก่อนที่จะเลือกกระดานเทรด
สำหรับสัญญา BTC อัตรา funding 8 ชั่วโมงในปัจจุบันอยู่ที่ +0.0070% บน OKX และ Bybit, +0.0095% บน MEXC และ +0.0100% บน Bitget การถือ position ฝั่ง long ของ BTC เป็นเวลา 10 วัน (30 รอบ) บน OKX จะเสียต้นทุน funding 0.210% บวกกับค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip อีก 0.100% รวมเป็นต้นทุนบังคับ 0.310% การเทรดเดียวกันนี้บน Bitget จะเสีย funding 0.300% บวกค่าธรรมเนียม taker 0.060% รวมเป็น 0.360% ส่วนบน MEXC ต้นทุน funding 0.285% บวกค่าธรรมเนียม taker 0.040% รวมเป็น 0.325%
การเลือกกระดานเทรดโดยพิจารณาจากค่าธรรมเนียม taker เพียงอย่างเดียวเป็นการละเลยผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากความผันผวนของ funding rate เมื่อถือ position ข้ามรอบ settlement หลายรอบ ส่วนต่างของ funding จะกลายเป็นต้นทุนหลักที่แซงหน้าค่าธรรมเนียมการ execute
ต้นทุนการ execute ขยายไปไกลกว่าค่าธรรมเนียม taker ที่ประกาศไว้ โดยรวมถึงการข้าม bid-ask spread, slippage ใน order book และส่วนต่างของ funding rate ระหว่างหลายกระดานเทรด แม้ค่าธรรมเนียม taker จะครอบคลุมค่าบริการพื้นฐานของกระดานเทรด แต่ market impact จากคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่และการจ่าย funding อย่างต่อเนื่องมักจะเป็นสัดส่วนหลักของผลกระทบต่อต้นทุนการเทรดรวม
funding rate ของ perpetual futures มีความแตกต่างกันในแต่ละกระดานเทรด ส่งผลให้เกิดช่องว่างของต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเวลาผ่านไป สำหรับสัญญา SOL ส่วนต่างของ funding แบบ 8 ชั่วโมงสูงถึง 0.0129% ระหว่างกระดานเทรด ส่งผลให้ผลตอบแทนมีความแตกต่างกันเกิน 1.16% ในระยะเวลาการถือครอง 30 วัน
โครงสร้างค่าธรรมเนียมของกระดานเทรดสะท้อนถึงระดับเริ่มต้น (default tiers) โดยอัตรา taker ของ perpetual futures อยู่ระหว่าง 0.020% บน MEXC ไปจนถึง 0.055% บน Bybit ความแตกต่างเหล่านี้ส่งผลให้ต้นทุนการ execute แบบ round-trip พื้นฐานมีตั้งแต่ 0.040% ถึง 0.110% ก่อนที่จะคำนวณรวมความลึกของ order book หรือ slippage
การเข้าและออกจาก position ด้วย market order จำเป็นต้องข้าม spread สองครั้ง ซึ่งต้องจ่ายค่าธรรมเนียม taker ของกระดานเทรดทั้งสองขา สำหรับสินทรัพย์ที่มี volume สูงกว่า เช่น BTC หรือ ETH การ execute จะอยู่ใกล้กับราคาใน book แต่สัญญาที่มีสภาพคล่องต่ำกว่าจะทบค่าธรรมเนียม taker พื้นฐานเข้ากับ slippage ข้ามหลายระดับราคา