· four exchange APIs · rebuilt daily
เมื่อ Exchange เข้าสู่กระบวนการล้มละลาย เงินฝากจะหยุดทำหน้าที่เป็นทรัพย์สินส่วนบุคคลภายใต้กฎหมายพาณิชย์ ในคดีล้มละลาย Celsius Network ปี 2022 ผู้พิพากษาศาลล้มละลายสหรัฐฯ Martin Glenn ได้ตัดสินว่าข้อกำหนดในการให้บริการของแพลตฟอร์มได้โอนความเป็นเจ้าของสินทรัพย์คริปโตที่ฝากไว้โดยตรงไปยังกองทรัพย์สินของผู้ล้มละลาย
แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์ใช้โครงสร้างกระเป๋าเงินแบบรวม (omnibus wallet) ซึ่งสินทรัพย์ของผู้ใช้จะถูกนำมารวมกัน เมื่อเกิดการล้มละลาย ศาลล้มละลายจะปฏิบัติต่อยอดคงเหลือในบัญชีเป็นภาระผูกพันตามสัญญาที่ไม่มีหลักประกัน แทนที่จะเป็นสินทรัพย์ที่แยกไว้ต่างหาก ความเป็นจริงเชิงโครงสร้างนี้จะเปลี่ยนยอดคงเหลือในบัญชีให้เป็นหนี้สินในงบดุลของบริษัท
หมายเหตุ: ในศาลล้มละลาย ยอดคงเหลือในบัญชี Exchange ไม่ใช่กรรมสิทธิ์ตามกฎหมายในเหรียญเฉพาะ แต่เป็นสิทธิเรียกร้องที่ไม่มีหลักประกันต่อหน่วยงานของบริษัท
การตรวจสอบประวัติการล้มละลายของ Exchange แสดงให้เห็นว่ากระบวนการทางกฎหมายจะล็อคสินทรัพย์พร้อมกับการกำหนดมูลค่าสินทรัพย์ ณ จุดต่ำสุดของวัฏจักรตลาดอย่างไร
| แพลตฟอร์ม | ปีที่เกิดวิกฤต | เขตอำนาจศาล | ราคา BTC ณ วันที่ยื่นคำร้อง | ระยะเวลาล็อคมูลค่าการกู้คืน |
|---|---|---|---|---|
| Mt. Gox | 2014 | ญี่ปุ่น | $483 | 10 ปี |
| QuadrigaCX | 2019 | แคนาดา | $3,750 | 4 ปี |
| FTX | 2022 | สหรัฐอเมริกา | $16,871 | 2+ ปี |
กระบวนการล้มละลายจะล็อคมูลค่าสิทธิเรียกร้องเป็นสกุลเงินเฟียต ณ วันที่ยื่นคำร้องล้มละลาย หาก Exchange ยื่นขอรับความคุ้มครองจากการล้มละลายในช่วงที่ตลาดตกต่ำ มูลค่าสิทธิเรียกร้องจะสะท้อนราคาที่ตกต่ำนั้นอย่างไม่มีกำหนด ทำให้ผู้ใช้พลาดโอกาสในการฟื้นตัวของตลาดในภายหลัง
รับเงินคืนค่าธรรมเนียม 20% ที่ OKX →คืนค่าธรรมเนียมการเทรด 20% ในทุกผลิตภัณฑ์ เงินคืนนี้มาจากค่าคอมมิชชันที่ผมจะได้รับอยู่แล้ว คุณจึงไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม ลิงก์แอฟฟิลิเอต — ดูท้ายหน้าเมื่อโครงสร้างพื้นฐานของ Exchange ล้มเหลว กลไกการบริหารความเสี่ยงอัตโนมัติจะหยุดทำงาน สถานะ perpetual swap ที่เปิดอยู่ไม่สามารถปิด ปรับเปลี่ยน หรือป้องกันความเสี่ยงโดยผู้ถือบัญชีได้ กลไกการจับคู่ภายในมักจะออฟไลน์ก่อนที่จะมีการยื่นเอกสารทางกฎหมายอย่างเป็นทางการ
แพลตฟอร์มการซื้อขายจะล็อคหลักประกัน cross-margin และคำนวณกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง ณ เวลาที่การเข้าถึงระบบถูกยกเลิก หากคุณถือสถานะ short ที่ได้กำไรพร้อม PnL ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก กำไรเหล่านั้นจะถูกล็อคเป็นสิทธิเรียกร้องที่ไม่มีหลักประกันต่อกองทรัพย์สินของ Exchange แทนที่จะเป็นเงินสดที่เข้าถึงได้
คำเตือน: การหยุดกลไกการชำระบัญชีในช่วงที่ Exchange ล่มสลายจะล็อคสัญญา perpetual ที่เปิดอยู่ ณ อัตราดัชนี ณ เวลาที่ระบบปิด ทำให้สถานะที่ได้กำไรกลายเป็นสิทธิเรียกร้องที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้จากการล้มละลาย
พิจารณาเทรดเดอร์ที่ถือ 100 SOL เป็นหลักประกันในบัญชีบน FTX เมื่อวันที่ 11 พฤศจิกายน 2022 ซึ่งเป็นวันที่ยื่นคำร้องตามมาตรา 11 (Chapter 11)
ศาลล้มละลายได้กำหนดราคา SOL ณ วันที่ยื่นคำร้องไว้ที่ $17.88 สิทธิเรียกร้องจากการล้มละลายของเทรดเดอร์ถูกกำหนดไว้ที่ $1,788 หาก SOL ซื้อขายในตลาด spot ที่ราคา $150.00 ในภายหลัง SOL จำนวน 100 เหรียญนั้นมีมูลค่าตลาด $15,000
ภายใต้แผนการกระจายที่จ่าย 100% ของสิทธิเรียกร้องที่ได้รับอนุมัติในสกุลเงินดอลลาร์ ณ วันที่ยื่นคำร้อง เทรดเดอร์จะได้รับ $1,788 แม้ว่าศาลล้มละลายจะพิจารณาว่าเป็นการกู้คืนเงินดอลลาร์ 100% แต่เทรดเดอร์จะได้รับคืนเพียง 11.9% ของมูลค่าตลาดของสินทรัพย์นั้น โดยสูญเสียมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของตลาดไป $13,212
การถือสถานะ perpetual ที่ใช้งานอยู่จำเป็นต้องมีการชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของคู่สัญญาเทียบกับต้นทุนการดำเนินงาน เช่น funding rates และค่าธรรมเนียมการดำเนินการใน Exchange ต่างๆ
| แพลตฟอร์ม | ค่าธรรมเนียม Taker Futures | ค่าธรรมเนียม Maker Futures | Funding Rate BTC 8 ชม. | Funding Rate ETH 8 ชม. |
|---|---|---|---|---|
| OKX | 0.0005 | 0.0002 | +0.0059% | +0.0050% |
| Bitget | 0.0003 | 0.0002 | +0.0086% | +0.0087% |
| Bybit | 0.00055 | 0.0002 | +0.0088% | +0.0100% |
| MEXC | 0.0002 | 0.0000 | +0.0100% | +0.0074% |
การถือสถานะ long บน OKX ปัจจุบันให้ต้นทุน funding ที่ต่ำที่สุดสำหรับ BTC (+0.0059% ต่อ 8 ชม.) และ ETH (+0.0050% ต่อ 8 ชม.) สำหรับสถานะ 10 BTC ที่ราคาดัชนี $60,000 (มูลค่าตามสัญญา $600,000) การจ่ายค่า funding ของ OKX จะมีค่าใช้จ่าย $35.40 ต่อช่วง 8 ชั่วโมง เทียบกับ $60.00 บน MEXC (+0.0100% ต่อ 8 ชม.)
ควรทำ: กระจายหลักประกันการซื้อขาย perpetual ไปยังหลายแพลตฟอร์มเพื่อจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงจากการล้มละลายของ Exchange เดียวให้เป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของเงินทุนซื้อขายที่ใช้งานอยู่
คำถาม: จะเกิดอะไรขึ้นกับคริปโตที่ถืออยู่ใน Exchange หาก Exchange ล่มสลาย? คำตอบ: เมื่อ Exchange ยื่นขอรับความคุ้มครองจากการล้มละลาย เงินฝากของผู้ใช้จะถูกแปลงเป็นสิทธิเรียกร้องในสกุลเงินดอลลาร์ที่ไม่มีหลักประกัน โดยมีมูลค่า ณ วันที่ยื่นคำร้อง ผู้ใช้จะสูญเสียความเป็นเจ้าของโดยตรงในโทเค็นพื้นฐาน และการกระจายสิทธิจะขึ้นอยู่กับการกู้คืนสินทรัพย์โดยศาลในช่วงเวลาหลายปี
คำถาม: กำไรจาก perpetual futures จะถูกจ่ายออกระหว่างการล้มละลายของ Exchange หรือไม่? คำตอบ: กำไรจาก futures ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจะถูกล็อค ณ เวลาที่การซื้อขายหยุดลง และจะถูกแปลงเป็นสิทธิเรียกร้องที่ไม่มีหลักประกัน จะไม่ถูกจ่ายออกตามเวลาจริง และมีความเสี่ยงจากการล้มละลายเช่นเดียวกับการฝากเงินในบัญชีทั่วไป
คำถาม: การจ่ายเงินจากการล้มละลายจะใช้เวลานานเท่าใดหลังจากการล่มสลายของ Exchange? คำตอบ: กรณีในอดีตแสดงให้เห็นว่าการกระจายการกู้คืนใช้เวลาระหว่าง 2 ถึง 10 ปี การกระจายสิทธิเรียกร้องของ Mt. Gox เริ่มต้น 10 ปีหลังจากการล้มละลาย ในขณะที่กระบวนการเรียกร้องสิทธิของ FTX เข้าสู่ระยะการกระจายหลักหลังจากประมาณสองปี