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當交易所進入破產程序時，根據商業法，存款資金將不再作為個人財產。在 2022 年 Celsius Network 破產案中，美國破產法官 Martin Glenn 裁定，該平台的服務條款已將存入的加密資產的所有權直接轉移給債務人資產。
中心化交易平台採用綜合錢包結構，用戶資產在此混合。當發生破產時，破產法院將帳戶餘額視為無擔保合同義務，而非隔離的信託資產。這種結構性現實將帳戶餘額轉換為公司資產負債表上的負債。
注意：在破產法院中，交易所帳戶餘額並非特定幣種的法律所有權；它是一種對法人實體的無擔保債權。
對歷史上交易所破產的審查顯示了法律程序如何凍結資產，同時將資產估值鎖定在市場週期的底部。
| 平台 | 崩潰年份 | 法律管轄區 | 申報日 BTC 價格 | 恢復鎖定 |
|---|---|---|---|---|
| Mt. Gox | 2014 | 日本 | $483 | 10 年 |
| QuadrigaCX | 2019 | 加拿大 | $3,750 | 4 年 |
| FTX | 2022 | 美國 | $16,871 | 2+ 年 |
破產程序將債權價值鎖定在破產申報日當天的法定貨幣價格。如果交易所是在市場崩盤期間申請破產，債權價值將無限期地反映該崩盤價格，使投資者無法從隨後的市場反彈中獲益。
當交易所基礎設施失效時，自動化風險管理引擎將停止運作。未平倉的 perpetual swap 部位無法由帳戶持有人關閉、調整或對沖。在正式法律文件提交之前，內部撮合引擎通常會離線。
交易平台會凍結跨保證金擔保品，並在系統存取權被撤銷時計算未實現的損益。如果您持有獲利的空頭部位且有可觀的未實現損益，這些收益將被鎖定為對交易所資產的無擔保債權，而不是可提取的現金。
警告：在交易所崩潰期間暫停清算引擎，將使未平倉的 perpetual 合約以系統關閉時的指數價格凍結，將獲利的部位轉化為流動性差的破產債權。
考慮一位交易者在 FTX 於 2022 年 11 月 11 日（Chapter 11 申報日）持有 100 SOL 作為帳戶保證金。
破產法院將 SOL 的申報日價格定為 $17.88。該交易者的破產債權固定為 $1,788。如果隨後 SOL 在現貨市場交易價為 $150.00，那麼這 100 SOL 代表了 $15,000 的市場價值。
在支付 100% 已批准的美元申報日債權的分配計劃下，該交易者將收到 $1,788。雖然破產法院認為這是 100% 的美元回收，但交易者僅收回資產現貨市場價值的 11.9%，損失了 $13,212 的市場增值。
持有活躍的 perpetual 部位需要平衡對手方風險與營運成本，例如不同交易所的 funding rates 和交易費用。
| 平台 | 期貨 Taker 手續費 | 期貨 Maker 手續費 | BTC 8h Funding Rate | ETH 8h Funding Rate |
|---|---|---|---|---|
| OKX | 0.0005 | 0.0002 | +0.0059% | +0.0050% |
| Bitget | 0.0003 | 0.0002 | +0.0086% | +0.0087% |
| Bybit | 0.00055 | 0.0002 | +0.0088% | +0.0100% |
| MEXC | 0.0002 | 0.0000 | +0.0100% | +0.0074% |
目前在 OKX 上持有看漲部位，BTC (+0.0059% 每 8 小時) 和 ETH (+0.0050% 每 8 小時) 的 funding 成本最低。對於名義價值 $600,000 的 10 BTC 部位（以 $60,000 指數價格計算），支付 OKX 的 funding 費用為每 8 小時 $35.40，而支付 MEXC (+0.0100% 每 8 小時) 的費用為 $60.00。
做：將 perpetual 交易擔保品分散到多個平台，以將單一交易所的破產風險限制在活躍交易資本的一小部分。
問：如果加密貨幣交易所崩潰，存放在上面的加密貨幣會怎樣？ 答：當交易所申請破產時，用戶存款將被轉換為以申報日為準的無擔保美元債權。用戶將失去對底層代幣的直接所有權，分配取決於司法資產在數年內的追回情況。
問：交易所破產期間會支付 perpetual futures 的利潤嗎？ 答：未實現的期貨利潤將在交易停止時被凍結，並轉換為無擔保債權。它們不會被實時支付，並且與標準帳戶存款一樣面臨相同的破產風險。
問：交易所崩潰後，破產賠付需要多長時間？ 答：歷史案例顯示，追回分配需要 2 到 10 年的時間。Mt. Gox 的分配在破產後 10 年開始，而 FTX 的債權處理在大約兩年後進入主要分配階段。