· four exchange APIs · rebuilt daily
Kasım 2022'de iflas mahkemesi belgeleri, FTX'te $8,000,000,000 tutarında bir bilanço açığı olduğunu ortaya koydu; bu durum, merkezi perpetual platformlarında tutulan müşteri mevduatlarının ayrıştırılmış emanet mülkiyetinden ziyade genel teminatsız kredi olarak işlev gördüğünü kanıtladı.
Bir borsa çekim işlemlerini durdurduğunda, açık türev pozisyonlar idareci tarafından belirlenen endeks fiyatlarından zorunlu olarak kapatılır veya dondurulur. Hesap bakiyeleri likit marjin olarak işlev görmeyi bırakır. Bunun yerine, yasal çerçeve kullanıcı fonlarını iflas masasına karşı genel teminatsız alacaklara dönüştürür. Geri kazanım değeri, başvuru tarihindeki net varlık açığına ve yasal idarenin toplam maliyetine bağlıdır.
Birden fazla yargı alanındaki mahkeme kararları, standart kullanım koşullarının yatırılan varlıkların yasal mülkiyetini borsa tüzel kişiliğine devrettiğini doğrulamaktadır.
Ocak 2023'te, ABD New York Güney Bölgesi İflas Mahkemesi Yargıcı Martin Glenn, kullanım koşullarının Earn hesaplarında yatırılan varlıkların mülkiyetini iflas masasına devrettiğine hükmetti. Bu karar, $4,200,000,000 değerinde varlığa sahip hesap sahiplerini genel teminatsız alacaklılar olarak yeniden sınıflandırdı.
ABD Delaware Bölgesi İflas Mahkemesindeki dosyalar, birbirine karıştırılan müşteri fonlarının Alameda Research'e aktarıldığını gösterdi. İflas mahkemesi, müşteri alacaklarının 11 Kasım 2022 başvuru tarihindeki varlıkların fiat değerine sabitlendiğine karar verdi. O tarihte BTC fiyatı $16,800 ise, 1 BTC'lik alacak, sonraki spot piyasa değer artışları hariç tutularak tüm tasfiye süreci boyunca $16,800 olarak değerlendirildi.
Borsa, bilançosundan 850,000 BTC kaybolduktan sonra işlemleri askıya aldı. Japon iflas idaresi altında, yasal çerçeve yükümlülük dağıtım kurallarını belirlerken alacaklı talepleri yıllarca kilitli kaldı.
| Borsa Vakası | Başvuru Tarihi | Belgelenen Açık / Dosya Detayı | Mevduat Sahipleri İçin Yasal Sonuç |
|---|---|---|---|
| Mt. Gox | Feb 2014 | 850,000 BTC kayıp | Alacaklar çok yıllı kayyum dağıtım sürecine kilitlendi |
| Celsius Network | Jul 2022 | $4,200,000,000 kullanıcı varlık havuzu | Mahkeme, Kullanım Koşulları uyarınca mevduatların iflas masasına ait olduğuna karar verdi |
| FTX Trading Ltd. | Nov 2022 | $8,000,000,000 bilanço açığı | Alacaklar başvuru tarihindeki varlık fiyatları üzerinden dolarize edildi |
Bir borsa çöküşü, açık perpetual futures pozisyonlarını üç belirgin adımda etkiler:
$100,000 tutarında aktif bir perp marjin bakiyesine sahip bir yatırımcıyı ele alalım.
Bir borsa $10,000,000,000 yükümlülüğe karşılık $2,000,000,000 varlık açığı ile iflas ederse, taban varlık geri kazanım oranı %80 olur. Yatırımcının $100,000 nominal bakiyesi anında $20,000 haircut kesintisine uğrar ve geriye maksimum $80,000 geri kazanılabilir alacak kalır.
İdare masrafları iki yıllık bir süreçte masa varlıklarının %5'ini tüketirse, geri kazanılabilir sermaye daha da düşer. Hesaplama: $80,000 * 0.95 = $76,000 nihai nakit ödemesi.
Alacak değerlerinin başvuru tarihindeki fiyatlara sabitlenmesi, yukarı yönlü potansiyelden (upside exposure) yararlanmayı ortadan kaldırır. Yatırımcı teminat olarak coin başına $16,800 değerinde 2 BTC tutuyorsa (toplam $33,600 marjin değeri) ve spot fiyatlar iflas sürecinde $50,000 seviyesine yükselirse, alacak orijinal $33,600 başvuru değeriyle sınırlı kalır. $66,400 tutarındaki fiyat artışı iflas masası yapısı tarafından elde tutulur.
İflas riski bir kuyruk riski (tail event) emri yürütme başarısızlığını temsil ederken, günlük yürütme ve pozisyon taşıma maliyetleri aktif perpetual platformları arasında farklılık gösterir. Funding rate farkları net pozisyon taşıma maliyetini doğrudan etkiler.
| Varlık | Platform | 8s Funding Rate | 24s Hacim | En Düşük Platforma Göre Spread |
|---|---|---|---|---|
| ETH | mexc | +0.0006% | $8,717,409,819 | Baseline |
| ETH | okx | +0.0015% | $8,717,409,819 | 0.0009 yüzdelik puan |
| ETH | bitget | +0.0100% | $8,717,409,819 | 0.0094 yüzdelik puan |
| SOL | okx | -0.0094% | $1,517,611,877 | Baseline |
| SOL | mexc | -0.0049% | $1,517,611,877 | 0.0045 yüzdelik puan |
| SOL | bitget | +0.0044% | $1,517,611,877 | 0.0138 yüzdelik puan |
| BTC | okx | +0.0077% | $5,813,942,835 | Baseline |
| BTC | bitget | +0.0100% | $5,813,942,835 | 0.0023 yüzdelik puan |
| BTC | mexc | +0.0100% | $5,813,942,835 | 0.0023 yüzdelik puan |
Taker komisyon tarifeleri, sermaye üzerindeki giriş ve çıkış maliyet yükünü değiştirir.
| Borsa | Vadeli İşlem Maker Ücreti | Vadeli İşlem Taker Ücreti | $100,000 Taker Emri Maliyeti |
|---|---|---|---|
| mexc | 0.0000% | 0.0200% | $20.00 |
| bitget | 0.0200% | 0.0300% | $30.00 |
| okx | 0.0200% | 0.0500% | $50.00 |
| bybit | 0.0200% | 0.0550% | $55.00 |
$100,000 tutarındaki bir SOL long pozisyonunda, pozisyonu okx üzerinde tutmak günlük $28.20 funding ödemesi kazandırırken (her 8 saatte bir %0.0094 alarak), aynı long pozisyonu bitget üzerinde tutmak günde $13.20'ye mal olur (her 8 saatte bir %0.0044 ödeyerek). Platform tercihi, $100,000'lık pozisyon büyüklüğü başına günlük $41.40 nakit akışı farkı yaratır.
Perpetual pozisyonları taşımak, order book derinliği ile karşı taraf riskini (counterparty exposure) dengelemeyi gerektirir. Bir borsaya yatırılan fazla marjin, platforma karşılıksız sağlanan bir kredi işlevi görür. Borsa üzerindeki teminatı (collateral), yalnızca açık pozisyon marjin gereksinimini karşılayacak ve beklenen fiyat dalgalanmalarını tolere edecek minimum eşikte tutun.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.