· four exchange APIs · rebuilt daily
Vào tháng 11 năm 2022, hồ sơ tòa án phá sản đã tiết lộ khoản thâm hụt bảng cân đối kế toán 8,000,000,000 USD tại FTX, chứng minh rằng tiền gửi của khách hàng giữ trên các sàn perpetual tập trung hoạt động như tín dụng không có tài sản đảm bảo chung thay vì tài sản lưu ký tách biệt.
Khi một sàn giao dịch tạm dừng rút tiền, các vị thế phái sinh đang mở sẽ bị đóng bắt buộc hoặc đóng băng theo giá chỉ số (index price) do đơn vị quản lý tài sản phá sản quyết định. Số dư tài khoản không còn hoạt động như margin thanh khoản. Thay vào đó, khung pháp lý chuyển đổi tiền của người dùng thành các khoản nợ không có tài sản đảm bảo chung đối với khối tài sản phá sản. Giá trị thu hồi phụ thuộc vào mức thâm hụt tài sản ròng tại ngày nộp đơn (petition date) và tổng chi phí quản lý pháp lý.
Các phán quyết của tòa án tại nhiều tài phán xác nhận rằng điều khoản dịch vụ tiêu chuẩn sẽ chuyển quyền sở hữu pháp lý của tài sản nạp vào cho pháp nhân sàn giao dịch.
Vào tháng 1 năm 2023, Thẩm phán Martin Glenn thuộc Tòa án Phá sản Hoa Kỳ Quận Nam New York đã phán quyết rằng điều khoản dịch vụ đã chuyển quyền sở hữu tài sản nạp trong các tài khoản Earn sang khối tài sản của con nợ. Quyết định này xếp loại lại chủ tài khoản có tài sản trị giá 4,200,000,000 USD thành các chủ nợ không có tài sản đảm bảo chung.
Các hồ sơ tại Tòa án Phá sản Hoa Kỳ Quận Delaware cho thấy tiền của khách hàng bị trộn lẫn và chuyển sang Alameda Research. Tòa án phá sản phán quyết rằng các khoản đòi nợ của khách hàng được ấn định theo giá trị fiat của tài sản vào ngày nộp đơn là ngày 11 tháng 11 năm 2022. Nếu BTC có giá 16,800 USD vào ngày đó, khoản đòi nợ cho 1 BTC được định giá là 16,800 USD trong suốt quá trình quản lý, không tính đến mức tăng giá trên thị trường spot sau đó.
Sàn giao dịch đã ngừng giao dịch sau khi 850,000 BTC biến mất khỏi bảng cân đối kế toán. Theo quy định quản lý phá sản của Nhật Bản, các khoản đòi nợ của chủ nợ đã bị khóa trong nhiều năm trong khi khung pháp lý thiết lập các quy tắc phân bổ trách nhiệm pháp lý.
| Vụ Việc / Sàn | Ngày Nộp Đơn | Chi Tiết Hồ Sơ / Thâm Hụt Được Ghi Nhận | Kết Quả Pháp Lý Cho Người Gửi Tiền |
|---|---|---|---|
| Mt. Gox | Feb 2014 | Mất 850,000 BTC | Các khoản đòi nợ bị khóa trong quá trình phân phối kéo dài nhiều năm của quản tài viên |
| Celsius Network | Jul 2022 | Quỹ tài sản người dùng $4,200,000,000 | Tòa phán quyết tiền gửi thuộc về khối tài sản con nợ theo Điều khoản |
| FTX Trading Ltd. | Nov 2022 | Chênh lệch bảng cân đối kế toán $8,000,000,000 | Các khoản đòi nợ được quy đổi ra USD theo giá tài sản ngày nộp đơn |
Việc sàn giao dịch sụp đổ tác động đến các vị thế perpetual futures đang mở qua ba bước riêng biệt:
Xét một trader đang có số dư margin perp hoạt động là $100,000.
Nếu sàn giao dịch nộp đơn phá sản với khoản thâm hụt tài sản $2,000,000,000 so với $10,000,000,000 nợ phải trả, tỷ lệ thu hồi tài sản cơ sở là 80%. Số dư danh nghĩa $100,000 của trader ngay lập tức chịu khoản giảm trừ haircut $20,000, để lại khoản đòi nợ tối đa có thể thu hồi là $80,000.
Nếu phí quản lý phá sản tiêu tốn 5% tài sản trong quá trình tố tụng kéo dài hai năm, vốn có thể thu hồi sẽ giảm thêm. Phép tính: $80,000 * 0.95 = $76,000 tiền mặt chi trả cuối cùng.
Việc cố định giá trị khoản đòi nợ theo giá ngày nộp đơn sẽ loại bỏ hoàn toàn vị thế hưởng lợi khi giá tăng (upside exposure). Nếu trader giữ 2 BTC làm tài sản thế chấp được định giá $16,800 mỗi đồng (tổng giá trị margin là $33,600), và giá spot tăng lên $50,000 trong thời gian phá sản, khoản đòi nợ vẫn bị giới hạn ở giá trị $33,600 ban đầu tại ngày nộp đơn. Mức tăng giá $66,400 sẽ bị giữ lại bởi cấu trúc khối tài sản phá sản.
Mặc dù rủi ro mất khả năng thanh toán đại diện cho thất bại thực thi dạng tail event, chi phí giao dịch và nắm giữ hàng ngày lại khác nhau giữa các sàn perpetual đang hoạt động. Chênh lệch funding rate ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí carry vị thế ròng.
| Tài Sản | Sàn | Funding Rate 8h | Khối Lượng 24h | Chênh Lệch vs Sàn Thấp Nhất |
|---|---|---|---|---|
| ETH | mexc | +0.0006% | $8,717,409,819 | Baseline |
| ETH | okx | +0.0015% | $8,717,409,819 | 0.0009 percentage points |
| ETH | bitget | +0.0100% | $8,717,409,819 | 0.0094 percentage points |
| SOL | okx | -0.0094% | $1,517,611,877 | Baseline |
| SOL | mexc | -0.0049% | $1,517,611,877 | 0.0045 percentage points |
| SOL | bitget | +0.0044% | $1,517,611,877 | 0.0138 percentage points |
| BTC | okx | +0.0077% | $5,813,942,835 | Baseline |
| BTC | bitget | +0.0100% | $5,813,942,835 | 0.0023 percentage points |
| BTC | mexc | +0.0100% | $5,813,942,835 | 0.0023 percentage points |
Biểu phí taker làm thay đổi mức độ sụt giảm vốn khi vào và thoát lệnh.
| Sàn Giao Dịch | Phí Futures Maker | Phí Futures Taker | Chi Phí Cho Lệnh Taker $100,000 |
|---|---|---|---|
| mexc | 0.0000% | 0.0200% | $20.00 |
| bitget | 0.0200% | 0.0300% | $30.00 |
| okx | 0.0200% | 0.0500% | $50.00 |
| bybit | 0.0200% | 0.0550% | $55.00 |
Trên một vị thế long SOL trị giá $100,000, nắm giữ trên okx mang lại khoản nhận funding hàng ngày là $28.20 (nhận 0.0094% mỗi 8 giờ), trong khi nắm giữ vị thế long tương tự trên bitget tiêu tốn $13.20 mỗi ngày (trả 0.0044% mỗi 8 giờ). Việc lựa chọn sàn giao dịch tạo ra mức chênh lệch dòng tiền $41.40 mỗi ngày cho mỗi $100,000 vị thế exposure.
Nắm giữ các vị thế perpetual đòi hỏi phải cân bằng giữa độ sâu order book và rủi ro đối tác (counterparty exposure). Phần margin dư thừa gửi trên sàn giao dịch hoạt động như một khoản cấp tín dụng không được đền bù cho nền tảng. Hãy duy trì tài sản thế chấp trên sàn nghiêm ngặt ở mức tối thiểu cần thiết để duy trì margin cho các vị thế đang mở và hấp thụ biến động giá dự kiến.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.