Read 2026-09-04 · four exchange APIs · rebuilt daily

Hợp đồng perpetual futures là gì và funding ảnh hưởng đến chi phí như thế nào

Để hiểu hợp đồng perpetual futures là gì, bạn cần xem xét điểm khác biệt của nó so với các sản phẩm phái sinh tài chính truyền thống. Khác với hợp đồng futures tiêu chuẩn vốn đáo hạn vào một ngày cố định, hợp đồng perpetual không có ngày đáo hạn và luôn bám sát giá spot cơ sở thông qua các khoản chuyển tiền mặt giữa phe long và phe short.

Nguồn gốc và cơ chế của perpetual swap

Hợp đồng futures truyền thống yêu cầu trader phải roll over các vị thế sắp đáo hạn sang hợp đồng mới hơn, dẫn đến chi phí giao dịch (friction costs) hàng quý. Vào năm 2016, các nhà phát triển sản phẩm phái sinh đã giới thiệu perpetual swap như một cơ chế tài chính nhằm loại bỏ lịch giao nhận cố định. Đây là một cấu trúc thị trường hiện đại chứ không phải một quy luật tài chính bất biến.

Để điều chỉnh giá phái sinh bám sát thị trường spot cơ sở, các sàn giao dịch áp dụng cơ chế cân bằng tiền mặt định kỳ gọi là funding. Khi hợp đồng perpetual giao dịch cao hơn giá spot, funding rate sẽ dương, nghĩa là các trader nắm giữ vị thế long phải trả tiền trực tiếp cho người giữ vị thế short. Khi hợp đồng giao dịch thấp hơn giá spot, funding rate sẽ âm, yêu cầu phe short phải trả tiền cho phe long.

Chênh lệch funding quyết định chi phí hợp đồng perpetual futures như thế nào

Funding rate biến động giữa các sàn giao dịch dựa trên nhu cầu của order book cục bộ. Tại các sàn lớn, tỷ lệ này chênh lệch đáng kể đối với cùng một tài sản cơ sở, tạo ra chi phí nắm giữ linh hoạt cho cùng một cấu trúc vị thế.

Sự chênh lệch tỷ lệ này cho thấy việc giữ một vị thế long tài sản trên sàn này có thể tốn chi phí, trong khi lại mang lại thu nhập trên một sàn khác.

Nhận hoàn 20% phí trên OKX →Hoàn 20% phí giao dịch trên mọi sản phẩm. Khoản hoàn này lấy từ hoa hồng lẽ ra tôi nhận, nên bạn không mất thêm gì. Liên kết tiếp thị — xem chân trang.

Ví dụ thực tế về phí vị thế và funding

Xét ví dụ mở một vị thế long BTC trị giá $100,000 và giữ trong 30 ngày (90 chu kỳ funding, mỗi chu kỳ 8 giờ) trên Bitget so với Bybit.

Trên Bitget, với funding rate là +0.0015% mỗi 8 giờ:

• Chi phí mỗi chu kỳ 8 giờ: $100,000 * 0.000015 = $1.50
• Funding tích lũy trong 30 ngày (90 chu kỳ): $1.50 * 90 = $135.00

Trên Bybit, với funding rate là +0.0095% mỗi 8 giờ:

• Chi phí mỗi chu kỳ 8 giờ: $100,000 * 0.000095 = $9.50
• Funding tích lũy trong 30 ngày (90 chu kỳ): $9.50 * 90 = $855.00

Chỉ riêng chênh lệch funding rate đã tạo ra mức chênh lệch chi phí $720.00 giữa hai sàn giao dịch trong một tháng đối với vị thế $100,000.

Biểu phí khớp lệnh giao dịch cũng phải được tính vào tổng chi phí giao dịch (friction costs) của vị thế.

Việc mở và đóng một giao dịch taker lệnh thị trường trị giá $100,000 tốn $60.00 trên Bitget và $110.00 trên Bybit. Cộng thêm 30 ngày funding, tổng chi phí nắm giữ lên tới $195.00 trên Bitget so với $965.00 trên Bybit.

Rủi ro cấu trúc và cơ chế thanh lý (liquidation)

Vì hợp đồng perpetual không bao giờ đáo hạn, các vị thế vẫn tiếp tục hoạt động cho đến khi được đóng thủ công hoặc bị sàn giao dịch cưỡng chế thanh lý. Hệ thống quản trị rủi ro (risk engine) giám sát open interest so với mức initial margin và maintenance margin.

Ở mức đòn bẩy 20x, tài khoản ký quỹ 5% initial margin. Nếu khoản lỗ của vị thế chạm đến mức maintenance margin, các thuật toán thanh lý tự động sẽ thanh lý vị thế để ngăn tài sản ròng (equity) của tài khoản giảm xuống dưới 0. Mức biến động giá ngược chiều 4.5% sẽ kích hoạt thanh lý toàn bộ vị thế ở mức đòn bẩy này.

Các khoản thanh toán funding trực tiếp làm thay đổi số tiền ký quỹ. Khi nắm giữ vị thế trong môi trường funding cao, việc khấu trừ tỷ lệ này liên tục sẽ làm giảm tài sản thế chấp (collateral) khả dụng, khiến tỷ lệ margin tiến gần hơn đến ngưỡng thanh lý ngay cả khi giá thị trường cơ sở đi ngang.

Đọc tiếp