في إجراءات الإفلاس بموجب Chapter 11، يُعاد تقييم أرصدة الحسابات بالدولار اعتباراً من تاريخ تقديم الطلب (petition date)، مما يترك الدائنين بملكية قانونية مباشرة بنسبة 0% للتوكنات المودعة. وعندما توقف منصة مركزية السحوبات وتقدم طلب إفلاس، يقوم الإطار القانوني بتحويل أرصدة المستخدمين إلى مطالبات عامة غير مؤمنة (general unsecured claims).
تُنفّذ هذه الآلية عبر الاختصاص القضائي للمحاكم بموجب قانون الإفلاس. ولا يحتفظ المودعون بحقوق ملكية لمفاتيح تشفير أو توكنات محددة. بدلاً من ذلك، تنقل شروط الخدمة (Terms of Service) للمنصات المركزية الملكية القانونية للأصول المودعة إلى الكيان المشغّل، مما يترك المستخدم مجرد صاحب التزام تعاقدي على التركة المفلسة (debtor estate).
تظهر الآلية القانونية التي تحول إيداعات الكريبتو إلى مطالبات عامة غير مؤمنة عبر أبرز حالات انهيار المنصات التاريخية:
عندما تصبح المنصة مفلسة، يتكبد المتداول الذي يحتفظ بمراكز مشتقات مفتوحة أو collateral خسارتين هيكليتين: تجميد التقييم (valuation lock) واقتطاع التركة (estate haircut).
افترض وجود حساب يحتفظ بـ 1.00 BTC كـ collateral لعقد perpetual.
يؤدي الاسترداد الاسمي البالغ 70% لتقييم تاريخ تقديم الطلب إلى استرداد فعلي للأصول بنسبة 23.33% فقط مقارنة بالاحتفاظ بـ 1.00 BTC خارج المنصة. وتبلغ الخسارة المطلقة 0.7667 BTC لكل 1.00 BTC تم إيداعه.
يتطلب الاحتفاظ بمراكز perpetual futures الموازنة بين تكاليف التنفيذ والمخاطر المتعلقة بالأطراف المقابلة (counterparty exposure). يعرض الجدول أدناه رسوم الـ maker والـ taker الحالية إلى جانب معدلات الـ funding الحية لـ 8 ساعات لـ BTC عبر منصات المشتقات النشطة.
| المنصة | رسوم Futures Maker | رسوم Futures Taker | معدل BTC 8h Funding | حجم السوق في 24 ساعة لـ BTC |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0094% | 2,089,713,417 USD |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0100% | 2,089,713,417 USD |
بالنسبة لمركز long بقيمة 100,000 USD على BTC، تختلف تكاليف الـ funding بين المنصات خلال فترة 8 ساعات:
يبلغ الفارق (spread) بين المنصة ذات أقل معدل funding (+0.0072%) والأعلى (+0.0100%) حوالي 0.0028 نقطة مئوية كل 8 ساعات، وهو ما يمثل فرق تكلفة يومية قدره 8.40 USD لكل مركز بقيمة 100,000 USD.
يعتمد مركز الـ perpetual futures المفتوح على الملاءة المالية للمنصة لتسوية الهامش (margin) والـ PnL اليومي. وعند حدوث الإفلاس، تأتي الأرباح غير المحققة والضمانات المودعة في مرتبة متأخرة ضمن توزيعات الإفلاس. وتُغلق مراكز المشتقات بأسعار تاريخ تقديم الطلب، مما يحول سيولة التداول الحية إلى مطالبات ديون ثابتة تخضع لنسب سداد معتمدة من المحكمة.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.