Trong các thủ tục phá sản Chương 11 (Chapter 11), số dư tài khoản được quy đổi sang USD tính tại ngày nộp đơn, khiến các chủ nợ có 0% quyền sở hữu pháp lý trực tiếp đối với các token cơ sở đã ký gửi. Khi một sàn giao dịch tập trung tạm ngừng rút tiền và nộp đơn xin phá sản, khung pháp lý sẽ chuyển đổi số dư của người dùng thành các khoản đòi nợ không có tài sản đảm bảo chung (general unsecured claims).
Cơ chế này hoạt động thông qua thẩm quyền của tòa án theo luật phá sản. Người gửi tiền không giữ quyền sở hữu đối với các khóa mật mã (cryptographic keys) hoặc token cụ thể. Thay vào đó, Điều khoản dịch vụ (Terms of Service) của các sàn tập trung chuyển quyền sở hữu pháp lý đối với tài sản đã ký gửi cho thực thể vận hành, khiến người dùng chỉ còn lại một nghĩa vụ hợp đồng do khối tài sản phá sản (debtor estate) nợ.
Cơ chế pháp lý chuyển đổi khoản tiền gửi crypto thành các khoản đòi nợ không có tài sản đảm bảo chung xuất hiện trong các vụ sụp đổ sàn giao dịch lịch sử quan trọng:
Khi một sàn giao dịch mất khả năng thanh toán, trader đang mở các vị thế phái sinh hoặc nắm giữ collateral sẽ phải chịu hai tổn thất mang tính cấu trúc: khóa định giá (valuation lock) và cắt giảm tài sản phá sản (estate haircut).
Xét một tài khoản nắm giữ 1.00 BTC làm collateral cho hợp đồng perpetual.
Mức thu hồi danh nghĩa 70% dựa trên định giá tại ngày nộp đơn dẫn đến tỷ lệ thu hồi tài sản thực tế là 23.33% so với việc nắm giữ 1.00 BTC bên ngoài nền tảng. Khoản lỗ tuyệt đối là 0.7667 BTC cho mỗi 1.00 BTC đã ký gửi.
Việc nắm giữ các vị thế perpetual futures yêu cầu cân bằng giữa chi phí khớp lệnh và rủi ro đối tác (counterparty exposure). Bảng dưới đây thể hiện phí maker và taker hiện tại cùng với funding rate 8 giờ trực tiếp cho BTC trên các sàn giao dịch phái sinh đang hoạt động.
| Sàn giao dịch | Phí Futures Maker | Phí Futures Taker | BTC 8h Funding Rate | Volume thị trường 24h BTC |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0094% | 2,089,713,417 USD |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0100% | 2,089,713,417 USD |
Đối với một vị thế long BTC trị giá 100,000 USD, chi phí funding biến động giữa các sàn trong khoảng thời gian 8 giờ:
Chênh lệch giữa sàn có funding thấp nhất (+0.0072%) và cao nhất (+0.0100%) là 0.0028 điểm phần trăm mỗi 8 giờ, tương đương với mức chênh lệch chi phí hàng ngày là 8.40 USD cho mỗi vị thế 100,000 USD.
Một vị thế perpetual futures đang mở phụ thuộc vào khả năng thanh toán của sàn giao dịch để thanh toán margin và PnL hàng ngày. Khi tình trạng mất khả năng thanh toán xảy ra, lợi nhuận chưa thực hiện (unrealized profits) và collateral đã thế chấp sẽ xếp sau trong việc phân chia tài sản phá sản. Các vị thế phái sinh bị đóng ở mức giá tại ngày nộp đơn, chuyển đổi vốn giao dịch thực tế (trading equity) thành các khoản đòi nợ cố định chịu tỷ lệ chi trả do tòa án phê duyệt.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.