Fail Insolvensi Menukarkan Tuntutan Kripto Bursa kepada Hutang Dolar Tetap

Pengelasan Semula Undang-Undang Kolateral dalam Kebankrapan

Dalam prosiding kebankrapan Chapter 11, baki akaun didenominasikan dalam dolar pada tarikh petisyen, menyebabkan pemiutang memiliki 0% pemilikan undang-undang secara langsung ke atas token asas yang didepositkan. Apabila bursa berpusat menghentikan pengeluaran dan memfailkan kebankrapan, kerangka undang-undang menukarkan baki pengguna kepada tuntutan am tidak bercagar.

Mekanisme ini beroperasi melalui bidang kuasa mahkamah di bawah undang-undang insolvensi. Pendeposit tidak mengekalkan hak milik ke atas kunci kriptografi atau token tertentu. Sebaliknya, Terma Perkhidmatan bagi platform berpusat menyerahkan pemilikan undang-undang aset yang didepositkan kepada entiti pengendali, menyebabkan pengguna hanya memegang kewajipan kontrak yang diutang oleh estet penghutang.

Fail Sejarah dan Mandat Undang-Undang

Mekanisme undang-undang yang menukarkan deposit kripto kepada tuntutan am tidak bercagar muncul dalam kegagalan bursa utama sejarah:

• Mt. Gox (Februari 2014): Memfailkan pemulihan korporat di Mahkamah Daerah Tokyo. Mahkamah menukarkan pegangan kripto pengguna kepada tuntutan berdenominasi Yen yang ditetapkan pada penilaian pasaran pada tarikh petisyen kira-kira 483 USD setiap Bitcoin.
• Celsius Network (13 Julai 2022): Mahkamah Kebankrapan AS untuk Daerah Selatan New York memutuskan di bawah Doket 1822 bahawa terma penggunaan telah memindahkan hak milik aset pelanggan dalam akaun Earn kepada estet penghutang. Deposit menjadi harta estet, meletakkan pengguna sebagai pemiutang am tidak bercagar.
• FTX Trading Ltd. (11 November 2022): Memfailkan Chapter 11 di Mahkamah Kebankrapan AS untuk Daerah Delaware di bawah Kes No. 22-11068. Estet penghutang mengira tuntutan pelanggan berdasarkan harga aset digital pada cap masa petisyen yang tepat pada 11 November 2022.

Mekanisme Perangkap Penilaian Tarikh Petisyen

Apabila bursa mengalami insolvensi, pedagang yang memegang posisi derivatif terbuka atau kolateral mengalami dua kerugian struktur: kuncian penilaian dan haircut estet.

Pertimbangkan akaun yang memegang 1.00 BTC sebagai kolateral kontrak perpetual.

• Bursa memfailkan Chapter 11 apabila harga pasaran BTC ialah 20,000 USD.
• Mahkamah menetapkan tuntutan dolar pada 20,000 USD.
• Sepanjang tempoh pengstrukturan semula 24 bulan, harga pasaran spot BTC meningkat kepada 60,000 USD.
• Estet kebankrapan menentukan kadar pemulihan aset sebanyak 70% untuk pemiutang am tidak bercagar.
• Pembayaran tunai adalah bersamaan dengan 14,000 USD (70% daripada 20,000 USD).
• Ditukar semula kepada spot BTC pada harga pasaran pasca-pengstrukturan semula sebanyak 60,000 USD, pembayaran tersebut hanya membeli 0.2333 BTC.

Pemulihan nominal sebanyak 70% pada penilaian tarikh petisyen menghasilkan pemulihan aset efektif sebanyak 23.33% berbanding memegang 1.00 BTC di luar platform. Kerugian mutlak ialah 0.7667 BTC bagi setiap 1.00 BTC yang didepositkan.

Struktur Yuran Futures Semasa dan Mekanisme Live Funding

Memegang posisi perpetual futures memerlukan imbangan antara kos pelaksanaan dan pendedahan counterparty. Jadual di bawah menunjukkan yuran taker dan maker semasa bersama funding rate 8 jam live untuk BTC di seluruh platform derivatif aktif.

Untuk posisi long BTC bernilai 100,000 USD, kos funding berbeza-beza mengikut platform dalam selang masa 8 jam:

• Di Bybit atau Bitget, funding rate 8 jam sebanyak +0.0072% mengenakan pembayaran 7.20 USD setiap 8 jam (21.60 USD setiap 24 jam).
• Di OKX, funding rate 8 jam sebanyak +0.0094% mengenakan pembayaran 9.40 USD setiap 8 jam (28.20 USD setiap 24 jam).
• Di MEXC, funding rate 8 jam sebanyak +0.0100% mengenakan pembayaran 10.00 USD setiap 8 jam (30.00 USD setiap 24 jam).

Spread antara platform funding terendah (+0.0072%) dan tertinggi (+0.0100%) adalah bersamaan 0.0028 mata peratusan setiap 8 jam, yang mewakili perbezaan kos harian sebanyak 8.40 USD bagi setiap posisi 100,000 USD.

Realisasi Risiko Kontrak

Posisi perpetual futures yang terbuka bergantung pada solvensi bursa untuk menyelesaikan margin dan PnL harian. Apabila berlaku insolvensi, keuntungan belum direalisasikan dan kolateral yang dicagarkan akan disubordinasikan kepada agihan kebankrapan. Posisi derivatif ditutup pada harga petisyen, menukarkan ekuiti dagangan live kepada tuntutan hutang statik yang tertakluk pada peratusan pembayaran yang diluluskan oleh mahkamah.

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.