ในกระบวนการล้มละลายตาม Chapter 11 ยอดคงเหลือในบัญชีจะถูกตีมูลค่าเป็นสกุลดอลลาร์ ณ วันที่ยื่นคำร้อง ทำให้เจ้าหนี้เหลือความเป็นเจ้าของทางกฎหมายโดยตรงต่อโทเค็นอ้างอิงที่ฝากไว้เพียง 0% เมื่อ centralized exchange ระงับการถอนเงินและยื่นขอล้มละลาย กรอบกฎหมายจะแปลงยอดคงเหลือของผู้ใช้ให้กลายเป็นสิทธิเรียกร้องหนี้ไม่มีหลักประกันทั่วไป (general unsecured claims)
กลไกนี้ดำเนินงานผ่านอำนาจศาลภายใต้กฎหมายล้มละลาย ผู้ฝากเงินจะไม่ได้รับสิทธิในทรัพย์สินเหนือคีย์คริปโตหรือโทเค็นเฉพาะเจาะจงใดๆ อีกต่อไป แต่ข้อตกลงการให้บริการ (Terms of Service) ของแพลตฟอร์มแบบ centralized จะโอนความเป็นเจ้าของทางกฎหมายของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ไปให้กับนิติบุคคลผู้ดำเนินงาน ส่งผลให้ผู้ใช้เหลือเพียงภาระผูกพันตามสัญญาที่กองสินทรัพย์ของผู้ลูกหนี้ (debtor estate) ค้างชำระอยู่เท่านั้น
กลไกทางกฎหมายที่แปลงเงินฝากคริปโตให้เป็นสิทธิเรียกร้องหนี้ไม่มีหลักประกันทั่วไปปรากฏให้เห็นในเหตุการณ์ศูนย์ซื้อขายล้มเหลวครั้งสำคัญในอดีต:
เมื่อศูนย์ซื้อขายประสบภาวะหนี้สินล้นพ้นตัว เทรดเดอร์ที่ถือสถานะอนุพันธ์หรือถือหลักประกันไว้ จะต้องเผชิญกับความเสียหายทางโครงสร้างสองประการ ได้แก่ การล็อกมูลค่า (valuation lock) และการถูกปรับลดมูลค่าโดยกองสินทรัพย์ (estate haircut)
พิจารณาบัญชีที่ถือ 1.00 BTC เป็นหลักประกันสำหรับสัญญา perpetual
อัตราการได้รับคืนในเชิงตัวเลขที่ 70% จากมูลค่า ณ วันยื่นคำร้อง ส่งผลให้อัตราการได้รับคืนสินทรัพย์ที่แท้จริง (effective asset recovery) อยู่ที่เพียง 23.33% เมื่อเทียบกับการถือ 1.00 BTC ไว้นอกแพลตฟอร์ม โดยมีความสูญเสียสุทธิเท่ากับ 0.7667 BTC ต่อทุกๆ 1.00 BTC ที่ฝากไว้
การถือสถานะ perpetual futures จำเป็นต้องถ่วงน้ำหนักระหว่างต้นทุนการส่งคำสั่งซื้อขาย (execution costs) และความเสี่ยงจากคู่สัญญา (counterparty exposure) ตารางด้านล่างแสดงค่าธรรมเนียม maker และ taker ปัจจุบัน รวมถึงอัตรา funding 8 ชั่วโมงแบบเรียลไทม์สำหรับ BTC ในศูนย์ซื้อขายอนุพันธ์ต่างๆ
| Exchange | ค่าธรรมเนียม Futures Maker | ค่าธรรมเนียม Futures Taker | อัตรา BTC 8h Funding | วอลุ่มตลาด BTC 24h |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0094% | 2,089,713,417 USD |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0100% | 2,089,713,417 USD |
สำหรับสถานะ long BTC มูลค่า 100,000 USD ต้นทุน funding จะแตกต่างกันไปในแต่ละศูนย์ซื้อขายในช่วงระยะเวลา 8 ชั่วโมง:
ส่วนต่างระหว่างแพลตฟอร์มที่มี funding ต่ำที่สุด (+0.0072%) และสูงที่สุด (+0.0100%) เท่ากับ 0.0028 percentage point ต่อ 8 ชั่วโมง ซึ่งคิดเป็นความแตกต่างของต้นทุนต่อวันที่ 8.40 USD ต่อขนาดสถานะ 100,000 USD
การถือสถานะ perpetual futures ที่เปิดไว้อยู่ต้องพึ่งพาความสามารถในการชำระหนี้ (solvency) ของศูนย์ซื้อขายในการชำระ margin และ PnL รายวัน เมื่อเกิดภาวะหนี้สินล้นพ้นตัว กำไรที่ยังไม่รับรู้ (unrealized profits) และหลักประกันที่วางไว้จะถูกลดอันดับสิทธิการรับชำระหนี้ลงในการจัดสรรการล้มละลาย สถานะอนุพันธ์จะถูกปิด ณ ราคา ณ วันยื่นคำร้อง ซึ่งเป็นการแปลง equity ในการเทรดสดให้กลายเป็นสิทธิเรียกร้องหนี้คงที่ ซึ่งขึ้นอยู่กับสัดส่วนการจ่ายคืนที่ศาลอนุมัติ
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.