Dalam proses kebangkrutan Chapter 11, saldo akun didenominasikan dalam dolar per tanggal petisi (petition date), sehingga kreditur memiliki 0% kepemilikan hukum langsung atas token yang didepositkan. Ketika centralized exchange menghentikan penarikan (withdrawal) dan mengajukan kebangkrutan, kerangka hukum yang berlaku mengubah saldo pengguna menjadi general unsecured claims.
Mekanisme ini berjalan melalui yurisdiksi pengadilan di bawah hukum kepailitan. Pengguna yang mendepositkan dana tidak lagi memiliki hak milik atas kunci kriptografi (cryptographic keys) atau token tertentu. Sebaliknya, Syarat dan Ketentuan (Terms of Service) dari platform terpusat menyerahkan kepemilikan hukum atas aset yang didepositkan kepada entitas pengelola, sehingga pengguna hanya memegang kewajiban kontrak yang diutangkan oleh debtor estate.
Mekanisme hukum yang mengubah deposit kripto menjadi general unsecured claims terlihat dalam beberapa kasus kegagalan exchange historis utama:
Ketika sebuah exchange mengalami insolvensi, seorang trader yang memegang posisi derivatif terbuka atau kolateral mengalami dua kerugian structural: pemuncian valuasi (valuation lock) dan pemotongan nilai (estate haircut).
Bayangkan sebuah akun yang menyimpan 1.00 BTC sebagai kolateral kontrak perpetual.
Pemulihan nominal sebesar 70% dari valuasi pada tanggal petisi menghasilkan pemulihan aset efektif sebesar 23.33% dibandingkan jika memegang 1.00 BTC di luar platform. Kerugian absolutnya adalah 0.7667 BTC per 1.00 BTC yang didepositkan.
Mempertahankan posisi perpetual futures membutuhkan keseimbangan antara biaya eksekusi dan risiko counterparty. Tabel di bawah ini menampilkan biaya taker dan maker saat ini bersama dengan live funding rate 8 jam untuk BTC di berbagai platform derivatif aktif.
| Exchange | Biaya Maker Futures | Biaya Taker Futures | Funding Rate 8j BTC | Volume Pasar 24j BTC |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0072% | 2,089,713,417 USD |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0094% | 2,089,713,417 USD |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0100% | 2,089,713,417 USD |
Untuk posisi long BTC sebesar 100,000 USD, biaya funding bervariasi antar platform dalam interval 8 jam:
Selisih (spread) antara platform dengan funding terendah (+0.0072%) dan tertinggi (+0.0100%) adalah sebesar 0.0028 persentase poin per 8 jam, yang mewakili perbedaan biaya harian sebesar 8.40 USD per posisi 100,000 USD.
Posisi perpetual futures yang terbuka bergantung pada solvensi exchange untuk menyelesaikan margin dan PnL harian. Ketika terjadi insolvensi, keuntungan yang belum terealisasi (unrealized profit) dan kolateral yang dipasang disubordinasikan ke distribusi kebangkrutan. Posisi derivatif ditutup pada harga petisi, mengubah ekuitas trading aktif menjadi klaim utang statis yang tunduk pada persentase pembayaran yang disetujui pengadilan.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.