Mónaco genera el 50% de sus ingresos gubernamentales totales a partir del impuesto sobre el valor añadido (IVA) y un 0% del impuesto directo sobre la renta de las personas físicas. El principado eliminó el impuesto sobre la renta en 1869 mediante Ordenanza Soberana. El gasto público se financia a través del impuesto sobre el valor añadido aplicado a un tipo del 20% sobre el consumo local, impuestos sobre transmisiones patrimoniales inmobiliarias que oscilan entre el 4.5% y el 7.5%, monopolios estatales comerciales en servicios postales y electricidad, y un impuesto sobre beneficios corporativos del 33.3% aplicado estrictamente a entidades que generen más del 25% de sus ingresos fuera del territorio.
Durante la última década, la composición de los residentes de Mónaco ha pasado de jubilados pasivos a gestores de capital activos. La aprobación de la residencia requiere un depósito bancario mínimo, verificación de independencia financiera y presencia física en el territorio durante al menos 183 días por año natural. Operadores de alto patrimonio, traders cuantitativos y gestores de fondos se mudan a Mónaco para asegurar un tipo del 0% sobre las ganancias de capital e ingresos personales. Para los traders que operan bajo este régimen fiscal, la fricción fiscal externa desaparece, dejando las comisiones de trading del exchange y los spreads de funding en contratos perpetual como el principal lastre de costes al mantener posiciones.
El capital mantenido en diferentes venues de derivados incurre en costes de carry variables impulsados por los spreads del funding rate. Los funding rates se liquidan cada 8 horas. La siguiente tabla muestra los funding rates normalizados a 8 horas y los volúmenes de trading de 24 horas para contratos perpetual activos.
| Asset | Cheapest Venue for Long | MEXC 8h Rate | Bitget 8h Rate | OKX 8h Rate | 8h Spread | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BTC | MEXC | +0.0049% | +0.0066% | +0.0100% | 0.0051% | $7,538,737,992 |
| ETH | OKX | +0.0081% | +0.0100% | +0.0062% | 0.0038% | $7,186,478,068 |
| SOL | Bitget | -0.0072% | -0.0096% | -0.0020% | 0.0076% | $1,998,444,493 |
| SNDK | OKX | N/A | +0.0115% | +0.0035% | 0.0080% | $1,297,463,709 |
| TRUMP | OKX | N/A | +0.0050% | -0.0031% | 0.0081% | $1,087,069,313 |
| XAU | Bitget | +0.0100% | +0.0070% | +0.0110% | 0.0040% | $597,093,956 |
Las comisiones de ejecución alteran aún más la eficiencia neta del mantenimiento de posiciones. La estructura de comisiones por defecto en los principales venues de derivados se detalla en la tabla a continuación.
| Exchange | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | 0.1000% | 0.1000% |
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | 0.1000% | 0.1000% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | 0.0000% | 0.0500% |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | 0.0800% | 0.1000% |
La selección del venue altera directamente el decay de la posición durante periodos de mantenimiento prolongados.
Supongamos que mantiene una posición long en contratos perpetual de TRUMP. El funding rate a 8 horas en OKX es de -0.0031%, lo que significa que las posiciones long reciben pagos de las short. El funding rate a 8 horas en Bitget es de +0.0050%, lo que significa que las posiciones long pagan a las short. El spread de funding a 8 horas entre OKX y Bitget es de 0.0081 puntos porcentuales.
En un periodo de 30 días, el funding se liquida 90 veces.
Mantener una posición long en OKX genera un crédito de funding neto: 0.0031% multiplicado por 90 liquidaciones equivale a un crédito del 0.2790% respecto al tamaño de la posición.
Mantener una posición long en Bitget incurre en un débito de funding neto: 0.0050% multiplicado por 90 liquidaciones equivale a un cargo del 0.4500% respecto al tamaño de la posición.
La diferencia de rendimiento neto entre venues durante 30 días equivale al 0.2790% más el 0.4500%, lo que suma un total del 0.7290% del tamaño total de la posición.
Las comisiones de trading cambian la fricción de entrada y salida. Abrir y cerrar una posición mediante órdenes taker en OKX incurre en una comisión del 0.0500% a la entrada y del 0.0500% a la salida, sumando un total del 0.1000% en comisiones de ejecución. Abrir y cerrar la misma posición mediante órdenes taker en MEXC incurre en una comisión del 0.0200% a la entrada y del 0.0200% a la salida, sumando un total del 0.0400% en comisiones de ejecución.
Mantener posiciones perpetual con apalancamiento conlleva un riesgo estructural de liquidación. Las liquidaciones se activan automáticamente cuando el colateral cae por debajo de los requisitos de margen de mantenimiento.
Con un apalancamiento de 20x, el margen inicial equivale al 5.0% del valor nominal de la posición. Un movimiento adverso del mercado del 5.0% consume la totalidad del margen, provocando una liquidación instantánea. Con un apalancamiento de 10x, el margen inicial equivale al 10.0% del valor de la posición, donde un movimiento adverso del 10.0% resulta en la pérdida total del capital de la posición.
Los funding rates adversos drenan directamente el colateral de la cuenta, acercando los umbrales de liquidación a los precios actuales. En Bitget, mantener una posición long en SNDK cuesta un 0.0115% cada 8 horas. En 24 horas, tres liquidaciones de funding reducen el colateral de la posición en un 0.0345%. A lo largo de 100 días de acción de precio lateral, los pagos acumulados de funding erosionan un 3.4500% del valor nominal de la posición en margen, reduciendo el colchón de seguridad frente a la liquidación.
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