モナコは歳入全体の50%を付加価値税から得ており、直接的な個人所得税からは0%である。同公国は1869年の大公令により個人所得税を廃止した。国家支出は、国内消費に課される20%の付加価値税、4.5%から7.5%の不動産譲渡税、郵便事業や電力などの商業的国営専売事業、そして領海外で売上の25%以上を上げる法人に厳格に適用される33.3%の法人利益税によって賄われている。
過去10年間で、モナコ住民の構成は受動的な退職者からアクティブな資金運用者へと移行した。居住権の承認には、最低限の銀行預金、経済的自立の証明、およびカレンダーイヤーあたり最低183日間の領内での滞在が必要とされる。富裕層のオペレーター、クオンツトレーダー、ファンドマネージャーは、個人キャピタルゲインおよび所得に対して0%の税率を確保するためにモナコへ移住している。この税制下でトレードを行うトレーダーにとって外部的な税制上の摩擦は消滅し、取引所の取引手数料とperpetual fundingスプレッドが、ポジション保有における主なコスト負担となる。
デリバティブ取引所間に分散して保有される資金には、funding rateスプレッドに起因する変動的なキャリーコストが発生する。funding rateは8時間ごとに決済される。以下の表は、活発に取引されているperpetual契約における標準化された8時間funding rateと24時間取引高を示している。
| Asset | Cheapest Venue for Long | MEXC 8h Rate | Bitget 8h Rate | OKX 8h Rate | 8h Spread | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BTC | MEXC | +0.0049% | +0.0066% | +0.0100% | 0.0051% | $7,538,737,992 |
| ETH | OKX | +0.0081% | +0.0100% | +0.0062% | 0.0038% | $7,186,478,068 |
| SOL | Bitget | -0.0072% | -0.0096% | -0.0020% | 0.0076% | $1,998,444,493 |
| SNDK | OKX | N/A | +0.0115% | +0.0035% | 0.0080% | $1,297,463,709 |
| TRUMP | OKX | N/A | +0.0050% | -0.0031% | 0.0081% | $1,087,069,313 |
| XAU | Bitget | +0.0100% | +0.0070% | +0.0110% | 0.0040% | $597,093,956 |
約定手数料は純保有効率をさらに変化させる。主要デリバティブ取引所のデフォルトの手数料体系は以下の表の通りである。
| Exchange | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | 0.1000% | 0.1000% |
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | 0.1000% | 0.1000% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | 0.0000% | 0.0500% |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | 0.0800% | 0.1000% |
取引所の選択は、長期の保有期間におけるポジションのディケイを直接変化させる。
TRUMP perpetual契約でlongポジションを保有する場合を考えてみよう。OKXにおける8時間のfunding rateは-0.0031%であり、longポジションはshortから支払いを受け取る。Bitgetにおける8時間のfunding rateは+0.0050%であり、longポジションはshortへ支払う。OKXとBitgetの間の8時間fundingスプレッドは0.0081パーセンテージポイントとなる。
30日間の期間中、fundingは90回決済される。
OKXでlongポジションを保有すると純fundingクレジットが発生する： 0.0031%に90回の決済を掛けると、ポジションサイズに対して0.2790%のクレジットとなる。
Bitgetでlongポジションを保有すると純fundingデビットが発生する： 0.0050%に90回の決済を掛けると、ポジションサイズに対して0.4500%の課金となる。
30日間での取引所間の純パフォーマンス差は0.2790%に0.4500%を加えたものであり、総ポジションサイズの計0.7290%に相当する。
取引手数料はエントリーおよびエグジット時の摩擦を変化させる。OKXでtaker注文を用いてポジションを新規注文および決済した場合、エントリー時に0.0500%、エグジット時に0.0500%の手数料がかかり、約定手数料は計0.1000%となる。同じポジションをMEXCでtaker注文を用いて新規注文および決済した場合、エントリー時に0.0200%、エグジット時に0.0200%の手数料がかかり、約定手数料は計0.0400%となる。
レバレッジをかけたperpetualポジションの保有には、構造的なliquidationリスクが伴う。担保が維持マージン要件を下回ると、liquidationが自動的に発動する。
20xのleverageでは、初期マージンは名目ポジション価値の5.0%に相当する。5.0%の逆方向への市場価格変動によりマージン全額が消費され、即座にliquidationが発生する。10xのleverageでは、初期マージンはポジション価値の10.0%に相当し、10.0%の逆方向への変動によってポジションの全資金が失われる。
不利なfunding rateは口座担保を直接削り取り、liquidationの閾値を現在価格へと近づける。BitgetにおいてSNDKのlongポジションを保有すると、8時間あたり0.0115%のコストが発生する。24時間で3回のfunding決済により、ポジション担保は0.0345%減少する。価格変動がない状態が100日間続いた場合、累積のfunding支払いは名目ポジション価値の3.4500%分のマージンを侵食し、liquidationに対するセーフティバッファーを減少させる。
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