· four exchange APIs · rebuilt daily
Exchange terpusat beroperasi sebagai order book off-chain di mana deposit kolateral mengalihkan kepemilikan hukum ke entitas pengelola. Dokumen pengadilan di seluruh insolvensi venue utama menetapkan bahwa dana yang didepositkan menjadi bagian dari general debtor estate saat pengajuan kebangkrutan.
Dalam dokumen Tokyo District Court untuk Mt. Gox pada February 2014, hilangnya 850,000 bitcoin memicu proses rehabilitasi perusahaan. Saldo akun pengguna diklasifikasikan ulang di bawah hukum korporasi Jepang sebagai klaim insolvensi umum. Nasabah tidak memiliki hak pemisahan hukum atas sisa saldo wallet.
United States Bankruptcy Court for the District of Delaware mengonfirmasi struktur ini dalam Case Number 22-11068 pada November 2022. Terms of service memberikan kontrol operasional atas ekuitas akun kepada exchange. Penyetor dana ditetapkan sebagai general unsecured creditors, menempatkan klaim saldo nasabah di belakang biaya administratif dan pemegang pinjaman dijamin (secured lenders).
| Venue | Filing Date | Legal Jurisdiction | Balance Reclassification | Recovery Horizon |
| Mt. Gox | February 2014 | Tokyo District Court | Unsecured bankruptcy claim | 10 years |
| QuadrigaCX | January 2019 | Supreme Court of Nova Scotia | Unsecured creditor debt | 4 years |
| FTX | November 2022 | US Bankruptcy Court Delaware | Chapter 11 estate property | Ongoing |
Worth knowing
Terms of service pada exchange terpusat mendefinisikan ekuitas akun sebagai kewajiban kontraktual alih-alih custodial trust kecuali jika terdapat pemisahan hukum yang eksplisit.
Ketika terjadi insolvensi exchange terpusat, infrastruktur derivatif mati dalam urutan tertentu. Order book berhenti melakukan matching perdagangan, feed mark price membeku, dan engine likuidasi otomatis berhenti.
Kontrak perpetual swap bergantung pada pembayaran funding berkala antara pemegang posisi long dan short. Begitu matching terhenti, kalkulasi funding berhenti total. Trader yang memegang posisi long pada ETH atau BTC tidak dapat merealisasikan unrealized gains atau menutup risiko terbuka.
Live funding spreads mengilustrasikan biaya holding saat ini di seluruh venue aktif sebelum engine terhenti:
| Asset | Venue | 8h Funding Rate | 24h Volume |
| ETH | Bybit | +0.0078% | 7,902,749,481 |
| ETH | OKX | +0.0098% | 7,902,749,481 |
| BTC | Bybit | +0.0057% | 5,847,550,784 |
| BTC | MEXC | +0.0076% | 5,847,550,784 |
| SOL | OKX | +0.0005% | 1,250,586,730 |
| SOL | Bybit | +0.0083% | 1,250,586,730 |
Harga posisi membeku pada mark price terakhir yang tercatat sebelum trading engine terhenti. Jika Anda memegang posisi short yang profit saat engine crash, unrealized profit tersebut dikonversi menjadi saldo tetap berdenominasi dolar. Saldo tersebut masuk ke bankruptcy estate sebagai klaim tanpa jaminan.
Where this goes wrong
Membiarkan kolateral berlebih di exchange di luar kebutuhan margin aktif mengekspos 100 percent dari ekuitas tersebut ke risiko kerugian total selama restrukturisasi perusahaan.
Aritmatika distribusi kebangkrutan mengandalkan total realisasi aset estate dibagi dengan total klaim kreditur yang valid. Biaya administratif, biaya hukum, dan biaya akuntansi forensik dikurangi dari total aset sebelum distribusi kreditur dilakukan.
Bayangkan sebuah exchange yang menghentikan operasinya dengan total kewajiban nasabah sebesar 8,000,000,000 dollars dan kepemilikan aset riil sebesar 2,000,000,000 dollars. Asset coverage ratio pada saat kebangkrutan adalah 25 percent.
Selama empat tahun proses Chapter 11, total biaya hukum profesional dan biaya administratif mencapai 100,000,000 dollars. Ini mengurangi net distributable estate assets dari 2,000,000,000 dollars menjadi 1,900,000,000 dollars.
Membagi aset bersih dengan total klaim menghasilkan recovery rate akhir per dolar klaim:
1,900,000,000 divided by 8,000,000,000 equals 0.2375 dollars per dollar of claim.
Seorang trader dengan ekuitas akun sebesar 10,000 dollars menerima distribusi akhir sebesar 2,375 dollars setelah empat tahun proses hukum.
| Initial Account Equity | Asset Coverage Ratio | Legal Fee Deductions | Final Claims Recovery Rate | Net Returned Capital |
| 10,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 2,375 dollars |
| 50,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 11,875 dollars |
| 100,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 23,750 dollars |
What to do instead
Sweep unrealized profits dan margin bebas ke luar exchange segera setelah menutup posisi derivatif perpetual.
Ekuitas akun diserap ke dalam debtor estate sebagai klaim umum tanpa jaminan di bawah hukum kebangkrutan. Anda menjadi kreditur sah yang bersaing untuk mendapatkan distribusi estate alih-alih pemilik yang memegang aset khusus.
Kontrak perpetual membeku ketika matching engine terhenti. Akrual funding rate langsung terhenti, dan posisi dievaluasi pada mark price terakhir untuk penyelesaian kebangkrutan.
Insolvensi pengadilan yang terdokumentasi menunjukkan jangka waktu penyelesaian berkisar antara empat hingga sepuluh tahun. Distribusi akhir bergantung pada realisasi aset, kecepatan pemrosesan klaim, dan biaya administratif pengadilan.
Proof of reserves memberikan snapshot saldo statis pada titik waktu tertentu. Hal ini tidak mengubah syarat dan ketentuan kontrak atau memberikan status prioritas di atas klaim utang umum dalam proses kebangkrutan korporasi.