· four exchange APIs · rebuilt daily
Các sàn giao dịch tập trung hoạt động như các order book off-chain, nơi tài sản thế chấp gửi vào sẽ chuyển giao quyền sở hữu pháp lý cho đơn vị vận hành. Hồ sơ tòa án trong các vụ sụp đổ sàn giao dịch lớn khẳng định rằng tiền gửi sẽ trở thành một phần của tài sản phá sản chung (debtor estate) khi nộp đơn phá sản.
Trong các hồ sơ tại Tòa án Quận Tokyo về vụ Mt. Gox vào tháng 2 năm 2014, 850,000 bitcoin bị mất đã dẫn đến thủ tục phục hồi doanh nghiệp. Số dư tài khoản người dùng đã bị phân loại lại theo luật doanh nghiệp Nhật Bản thành các khoản đòi nợ phá sản chung. Khách hàng không có quyền tách biệt tài sản pháp lý (legal segregation) đối với số dư ví còn lại.
Tòa án Phá sản Hoa Kỳ Quận Delaware đã xác nhận cấu trúc này trong Vụ án số 22-11068 vào tháng 11 năm 2022. Điều khoản dịch vụ cấp cho sàn giao dịch quyền kiểm soát vận hành đối với vốn tài khoản. Người gửi tiền được xác định là chủ nợ không có tài sản đảm bảo chung (general unsecured creditors), xếp yêu cầu bồi thường số dư của khách hàng đứng sau chi phí hành chính và các chủ nợ có tài sản đảm bảo.
| Venue | Filing Date | Legal Jurisdiction | Balance Reclassification | Recovery Horizon |
| Mt. Gox | February 2014 | Tokyo District Court | Unsecured bankruptcy claim | 10 years |
| QuadrigaCX | January 2019 | Supreme Court of Nova Scotia | Unsecured creditor debt | 4 years |
| FTX | November 2022 | US Bankruptcy Court Delaware | Chapter 11 estate property | Ongoing |
Worth knowing
Điều khoản dịch vụ trên các sàn giao dịch tập trung quy định vốn tài khoản là một nghĩa vụ theo hợp đồng thay vì tài sản ủy thác lưu ký trừ khi có thỏa thuận tách biệt tài sản pháp lý rõ ràng.
Khi hiện tượng sụp đổ sàn giao dịch tập trung xảy ra, hạ tầng derivative sẽ đóng cửa theo một trình tự nhất định. Order book ngừng khớp lệnh, luồng dữ liệu mark price bị đóng băng, và công cụ liquidation tự động dừng hoạt động.
Hợp đồng perpetual swap phụ thuộc vào các khoản thanh toán funding định kỳ giữa người nắm giữ vị thế long và short. Một khi việc khớp lệnh bị dừng, việc tính toán funding sẽ ngừng hoàn toàn. Một trader đang giữ vị thế long ETH hoặc BTC không thể hiện thực hóa lợi nhuận chưa ghi nhận hoặc đóng rủi ro đang mở.
Chênh lệch funding thời gian thực minh họa chi phí nắm giữ hiện tại trên các sàn giao dịch đang hoạt động trước khi engine bị dừng:
| Asset | Venue | 8h Funding Rate | 24h Volume |
| ETH | Bybit | +0.0078% | 7,902,749,481 |
| ETH | OKX | +0.0098% | 7,902,749,481 |
| BTC | Bybit | +0.0057% | 5,847,550,784 |
| BTC | MEXC | +0.0076% | 5,847,550,784 |
| SOL | OKX | +0.0005% | 1,250,586,730 |
| SOL | Bybit | +0.0083% | 1,250,586,730 |
Giá vị thế bị đóng băng tại mức mark price cuối cùng được ghi nhận trước khi trading engine dừng hoạt động. Nếu bạn đang nắm giữ một vị thế short có lời trong khi engine gặp sự cố, lợi nhuận chưa ghi nhận đó sẽ chuyển thành số dư cố định tính bằng dollar. Số dư đó sẽ đi vào tài sản phá sản dưới dạng một khoản đòi nợ không có tài sản đảm bảo.
Where this goes wrong
Việc để lại tài sản thế chấp dư thừa trên sàn vượt quá yêu cầu margin đang sử dụng sẽ khiến 100 percent số vốn đó đối mặt với rủi ro mất trắng toàn bộ trong quá trình tái cơ cấu doanh nghiệp.
Phép tính phân bổ tài sản phá sản dựa trên tổng tài sản thực thu của khối phá sản chia cho tổng số khoản đòi nợ hợp lệ của chủ nợ. Chi phí hành chính, phí pháp lý và chi phí kiểm toán pháp lý sẽ được trừ vào tổng tài sản trước khi diễn ra bất kỳ đợt phân bổ nào cho chủ nợ.
Hãy xét một sàn giao dịch dừng hoạt động với 8,000,000,000 dollars tổng nợ phải trả cho khách hàng và 2,000,000,000 dollars tài sản thực tế nắm giữ. Tỷ lệ bảo đảm tài sản tại thời điểm phá sản là 25 percent.
Qua 4 năm thực hiện thủ tục Chapter 11, chi phí pháp lý chuyên nghiệp và chi phí hành chính tổng cộng là 100,000,000 dollars. Điều này làm giảm tài sản ròng có thể phân bổ của khối phá sản từ 2,000,000,000 dollars xuống còn 1,900,000,000 dollars.
Chia tài sản ròng cho tổng số khoản đòi nợ sẽ ra tỷ lệ thu hồi cuối cùng trên mỗi dollar tiền đòi nợ:
1,900,000,000 chia cho 8,000,000,000 bằng 0.2375 dollars trên mỗi dollar tiền đòi nợ.
Một trader có 10,000 dollars vốn trong tài khoản sẽ nhận được khoản phân bổ cuối cùng là 2,375 dollars sau 4 năm tranh tụng pháp lý.
| Initial Account Equity | Asset Coverage Ratio | Legal Fee Deductions | Final Claims Recovery Rate | Net Returned Capital |
| 10,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 2,375 dollars |
| 50,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 11,875 dollars |
| 100,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 23,750 dollars |
What to do instead
Rút ngay lợi nhuận chưa ghi nhận và khoản margin không bị ràng buộc khỏi sàn sau khi đóng các vị thế perpetual derivative.
Vốn tài khoản sẽ bị gộp vào tài sản phá sản dưới dạng một khoản đòi nợ không có tài sản đảm bảo chung theo luật phá sản. Bạn trở thành một chủ nợ pháp lý tranh chấp phần phân bổ tài sản thay vì một người sở hữu nắm giữ tài sản riêng biệt.
Các hợp đồng perpetual sẽ bị đóng băng khi matching engine dừng hoạt động. Việc tích lũy funding rate dừng lại ngay lập tức và các vị thế được định giá theo mark price cuối cùng để thanh toán phá sản.
Các vụ phá sản được ghi nhận tại tòa án cho thấy thời gian giải quyết kéo dài từ 4 đến 10 năm. Việc phân bổ cuối cùng phụ thuộc vào khả năng thanh lý tài sản, tốc độ xử lý yêu cầu bồi thường và chi phí hành chính của tòa án.
Proof of reserves chỉ cung cấp một hình ảnh chụp tĩnh (snapshot) về số dư tại một thời điểm nhất định. Nó không làm thay đổi các điều khoản hợp đồng hoặc cấp quyền ưu tiên hơn so với các khoản đòi nợ chung trong thủ tục phá sản doanh nghiệp.