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Los exchanges centralizados operan como order books off-chain donde los depósitos de colateral transfieren la posesión legal a la entidad operativa. Las presentaciones judiciales en las principales insolvencias de plataformas establecen que los fondos depositados pasan a formar parte de la masa concursal del deudor al momento de presentar la declaración de quiebra.
En las presentaciones ante el Tribunal de Distrito de Tokio para Mt. Gox en febrero de 2014, la desaparición de 850,000 bitcoins derivó en procedimientos de rehabilitación corporativa. Los saldos de las cuentas de los usuarios fueron reclasificados según la ley corporativa japonesa como reclamaciones generales de insolvencia. Los clientes no conservaron ningún derecho legal de segregación sobre los saldos restantes en las wallets.
El Tribunal de Quiebras de los Estados Unidos para el Distrito de Delaware confirmó esta estructura en el Caso Número 22-11068 durante noviembre de 2022. Los términos del servicio otorgaban al exchange el control operativo del equity de la cuenta. Los depositantes fueron designados como acreedores generales no garantizados, situando los reclamos sobre los saldos de los clientes por detrás de los gastos administrativos y de los acreedores garantizados.
| Plataforma | Fecha de presentación | Jurisdicción legal | Reclasificación de saldos | Horizonte de recuperación |
| Mt. Gox | February 2014 | Tokyo District Court | Unsecured bankruptcy claim | 10 years |
| QuadrigaCX | January 2019 | Supreme Court of Nova Scotia | Unsecured creditor debt | 4 years |
| FTX | November 2022 | US Bankruptcy Court Delaware | Chapter 11 estate property | Ongoing |
NOTA: Los términos de servicio en exchanges centralizados definen el equity de la cuenta como una obligación contractual en lugar de un fideicomiso en custodia, a menos que exista una segregación legal explícita.
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Los contratos de perpetual swap dependen de pagos periódicos de funding entre los titulares de posiciones long y short. Una vez que el matching se detiene, los cálculos de funding cesan por completo. Un trader que mantiene posiciones long en ETH o BTC no puede realizar ganancias no realizadas ni cerrar el riesgo abierto.
Los spreads de funding en vivo ilustran los costos actuales de mantenimiento en plataformas activas antes de que los motores se detengan:
| Activo | Plataforma | Funding Rate 8h | Volumen 24h |
| ETH | Bybit | +0.0078% | 7,902,749,481 |
| ETH | OKX | +0.0098% | 7,902,749,481 |
| BTC | Bybit | +0.0057% | 5,847,550,784 |
| BTC | MEXC | +0.0076% | 5,847,550,784 |
| SOL | OKX | +0.0005% | 1,250,586,730 |
| SOL | Bybit | +0.0083% | 1,250,586,730 |
La fijación de precios de las posiciones se congela en el mark price final registrado antes de que el motor de trading se detuviera. Si mantienes una posición short rentable durante el colapso del motor, esas ganancias no realizadas se convierten en un saldo fijo denominado en dólares. Ese saldo entra en la masa concursal como un reclamo no garantizado.
ADVERTENCIA: Dejar colateral excedente en un exchange más allá de los requisitos de margen activo expone el 100 por ciento de ese equity a una pérdida total durante una reestructuración corporativa.
La aritmética de distribución en una quiebra se basa en el total de activos realizados de la masa concursal dividido por el total de reclamaciones válidas de los acreedores. Los gastos administrativos, los honorarios legales y los costos de contabilidad forense se deducen del total de activos antes de que se produzca cualquier distribución a los acreedores.
Consideremos un exchange que detiene sus operaciones con 8,000,000,000 de dólares en pasivos totales con clientes y 2,000,000,000 de dólares en activos reales poseídos. La tasa de cobertura de activos en el momento de la quiebra es del 25 por ciento.
A lo largo de cuatro años de procedimientos bajo el Capítulo 11, los honorarios legales profesionales y los costos administrativos suman 100,000,000 de dólares. Esto reduce los activos netos distribuibles de la masa concursal de 2,000,000,000 de dólares a 1,900,000,000 de dólares.
Dividir los activos netos entre el total de reclamaciones da como resultado la tasa final de recuperación por dólar reclamado:
1,900,000,000 dividido entre 8,000,000,000 equivale a 0.2375 dólares por dólar reclamado.
Un trader con 10,000 dólares en equity de cuenta recibe una distribución final de 2,375 dólares tras cuatro años de procedimientos legales.
| Equity inicial de la cuenta | Tasa de cobertura de activos | Deducciones por honorarios legales | Tasa final de recuperación de reclamaciones | Capital neto devuelto |
| 10,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 2,375 dollars |
| 50,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 11,875 dollars |
| 100,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 23,750 dollars |
HACER: Retira las ganancias no realizadas y el margen no comprometido fuera del exchange inmediatamente después de cerrar posiciones de derivados perpetual.
P: ¿Qué sucede legalmente con mis criptomonedas cuando un exchange quiebra? R: El equity de la cuenta es absorbido por la masa concursal del deudor como un reclamo general no garantizado según la ley de quiebras. Pasas a ser un acreedor legal que compite por la distribución de la masa concursal en lugar de un propietario con activos dedicados.
P: ¿Las posiciones perpetual siguen acumulando funding rates durante el colapso de un exchange? R: Los contratos perpetual se congelan cuando el motor de matching se detiene. La acumulación del funding rate se detiene al instante y las posiciones se evalúan al mark price final para la resolución del proceso de quiebra.
P: ¿Cuánto tiempo lleva la recuperación de activos tras la quiebra de un exchange centralizado? R: Las insolvencias judiciales documentadas muestran plazos de liquidación de entre cuatro y diez años. Las distribuciones finales dependen de la realización de activos, la velocidad de procesamiento de reclamaciones y los gastos administrativos judiciales.
P: ¿Garantiza el proof of reserves que los fondos de mi cuenta estén protegidos? R: El proof of reserves proporciona una instantánea estática del saldo en un punto específico en el tiempo. No altera los términos del contrato ni otorga un estatus prioritario sobre las reclamaciones de deuda general en procedimientos de quiebra corporativa.