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中央集権型取引所はオフチェーンのオーダーブックとして運営されており、預け入れられた担保資産の法的所有権は運営主体へ移転する。主要な取引所の破綻事例における裁判所提出書類は、預託資産が破産申請時に一般破産財団の一部となることを決定づけている。
2014年2月のMt. Goxによる東京地方裁判所への申立てでは、850,000 missing bitcoinsに伴い民事再生手続が開始された。ユーザーの口座残高は日本の法人法制下で一般破産債権として再分類された。顧客には、残存するウォレット残高に対する法的な分別管理権は認められなかった。
米国デラウェア州破産裁判所は、2022年11月のCase Number 22-11068においてこの構造を再確認した。利用規約により、取引所に対して口座資産の運用管理権が付与されていた。預託者は一般無担保債権者として指定され、顧客の残高請求権は破産管財費用や有担保債権者の後順位に置かれた。
| Venue | Filing Date | Legal Jurisdiction | Balance Reclassification | Recovery Horizon |
| Mt. Gox | February 2014 | Tokyo District Court | Unsecured bankruptcy claim | 10 years |
| QuadrigaCX | January 2019 | Supreme Court of Nova Scotia | Unsecured creditor debt | 4 years |
| FTX | November 2022 | US Bankruptcy Court Delaware | Chapter 11 estate property | Ongoing |
Worth knowing
中央集権型取引所の利用規約では、明示的な法的分別管理が存在しない限り、口座資産は預託信託ではなく契約上の債務として定義される。
中央集権型取引所の破綻が発生すると、デリバティブインフラは特定のスパン・順序で停止する。オーダーブックのマッチングが停止し、mark priceフィードが凍結し、自動清算エンジンがストップする。
perpetualスワップ契約は、ロングおよびショートポジション保持者間の定期的なfunding支払いに依存している。マッチングが停止すると、funding計算は完全に停止する。ETHやBTCのロングポジションを保有するトレーダーは、未実現利益の確定やオープンリスクのクローズを行えなくなる。
エンジン停止前におけるアクティブな取引所間のリアルタイムfundingスプレッドは、現在の保有コストを示している：
| Asset | Venue | 8h Funding Rate | 24h Volume |
| ETH | Bybit | +0.0078% | 7,902,749,481 |
| ETH | OKX | +0.0098% | 7,902,749,481 |
| BTC | Bybit | +0.0057% | 5,847,550,784 |
| BTC | MEXC | +0.0076% | 5,847,550,784 |
| SOL | OKX | +0.0005% | 1,250,586,730 |
| SOL | Bybit | +0.0083% | 1,250,586,730 |
ポジションの価格設定は、取引エンジンが停止する直前に記録された最終mark priceで固定される。エンジンクラッシュ時に含み益のあるショートポジションを保持していた場合、その含み益は固定されたドル建て残高に変換される。その残高は無担保債権として破産財団に入る。
Where this goes wrong
必要証拠金（margin）を超える過剰な担保を取引所に放置すると、企業再生手続中にその資産の100%が全損のリスクに晒される。
破産配当の計算は、換価された総財団資産を有効な総債権額で除算することに基づく。破産管財費用、弁護士費用、フォレンジック会計費用などは、債権者への配当が行われる前に総資産から控除される。
合計8,000,000,000 dollarsの顧客負債と2,000,000,000 dollarsの実際の保有資産を抱えて操業停止した取引所を例に挙げる。破産時点での資産カバー率は25 percentとなる。
4年にわたるChapter 11手続の中で、専門家の弁護士費用や管理コストは合計100,000,000 dollarsに達する。これにより、配布可能な純財団資産は2,000,000,000 dollarsから1,900,000,000 dollarsへと減少する。
純資産を総債権額で割ることで、債権1 dollarあたりの最終回収率が算出される：
1,900,000,000 divided by 8,000,000,000 equals 0.2375 dollars per dollar of claim.
10,000 dollarsの口座資産を持つトレーダーは、4年の法的手続を経て、最終的に2,375 dollarsの弁済を受けることになる。
| Initial Account Equity | Asset Coverage Ratio | Legal Fee Deductions | Final Claims Recovery Rate | Net Returned Capital |
| 10,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 2,375 dollars |
| 50,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 11,875 dollars |
| 100,000 dollars | 25.0 percent | 100,000,000 dollars | 23.75 percent | 23,750 dollars |
What to do instead
perpetualデリバティブポジションを決済した直後に、未実現利益や余剰marginを直ちに取引所外へ出金すること。
口座資産は破産法に基づき、一般無担保債権として破産財団に組み込まれます。お客様は専用の資産を保有する所有者ではなく、財団からの配当を争う法的な債権者となります。
マッチングエンジンが停止すると、perpetual契約は凍結されます。funding rateの蓄積は即座に停止し、ポジションは破産処理のために最終mark priceで評価されます。
記録に残る裁判所の破綻処理手続では、決済までの期間は4年から10年の間となっています。最終的な配当は、資産の換価速度、債権処理のスピード、および裁判所の管理費用に依存します。
proof of reservesは特定の時点における静的な残高スナップショットを提供するに過ぎません。利用規約を変更するものではなく、企業の破産手続において一般債権に対する優先権を与えるものでもありません。