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Con un apalancamiento de 20x, una variación adversa del precio del 4,5 % provoca la liquidación de una posición; sin embargo, mantener esa posición en mercados con tipos de interés elevados hace que los gastos de financiación acumulados reduzcan ese colchón de forma continua. Los operadores suelen considerar la liquidación como un nivel de precio fijo marcado en un gráfico. En los sistemas de futuros perpetuos, la liquidación se activa cuando el saldo de la cuenta cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento de la bolsa. El saldo es dinámico. Cambia cada vez que se liquidan los pagos de financiación o se cobran las comisiones de negociación.
Cuando abres una posición larga, tu distancia a la liquidación se reduce con cada tick de movimiento negativo del precio, cada deducción de comisiones y cada intervalo de tasa de financiación positiva pagado a los titulares de posiciones cortas. Considerar la liquidación únicamente como un punto de precio estático ignora cómo el tiempo y las estructuras de comisiones específicas de cada mercado reducen el movimiento de mercado necesario para forzar una llamada de margen.
El apalancamiento reduce el capital inicial en relación con el tamaño total de la posición, lo que disminuye el porcentaje exacto de movimiento necesario para desencadenar un evento de liquidación. Suponiendo un requisito de margen de mantenimiento básico del 0,5 % del valor de la posición, la distancia entre la entrada y la liquidación se reduce rápidamente a medida que aumenta el apalancamiento.
Con un apalancamiento de 10x, el margen inicial es del 10,0 % del valor de la posición. Un movimiento adverso del precio del 9,5 % reduce el capital restante al 0,5 %, lo que desencadena la liquidación.
Con un apalancamiento de 20x, el margen inicial es del 5,0 % del valor de la posición. Una variación adversa del precio del 4,5 % reduce el capital restante al 0,5 %, lo que desencadena la liquidación.
Con un apalancamiento de 50x, el margen inicial es del 2,0 % del valor de la posición. Una variación adversa del precio del 1,5 % reduce el capital restante al 0,5 %, lo que desencadena la liquidación.
Con un apalancamiento de 100x, el margen inicial es del 1,0 % del valor de la posición. Una variación adversa del precio del 0,5 % reduce el capital restante al 0,5 %, lo que desencadena la liquidación.
Cuando el apalancamiento pasa de 10x a 100x, la variación de precio necesaria para agotar el capital propio se reduce en un factor de 19. Con un apalancamiento de 100x, una expansión normal del diferencial entre el precio de compra y el de venta o un deslizamiento menor en el libro de órdenes pueden desencadenar la liquidación sin que exista una tendencia sostenida en el mercado.
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| Activo | Plataforma | Tasa de financiación a 8 h | Comisión de tomador de futuros | Comisión de creador de futuros | Volumen en 24 h |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | Bitget | +0,0031 % | 0,030 % | 0,020 % | 2 249 259 466 USD |
| BTC | OKX | +0,0050 % | 0,050 % | 0,020 % | 2.249.259.466 USD |
| BTC | Bybit | +0,0070 % | 0,055 % | 0,020 % | 2 249 259 466 USD |
| BTC | MEXC | +0,0100 % | 0,020 % | 0,000 % | 2 249 259 466 USD |
| SOL | Bybit | -0,0020 % | 0,055 % | 0,020 % | 733 413 722 USD |
| SOL | OKX | -0,0018 % | 0,050 % | 0,020 % | 733 413 722 USD |
| SOL | MEXC | +0,0012 % | 0,020 % | 0,000 % | 733 413 722 USD |
| SOL | Bitget | +0,0049 % | 0,030 % | 0,020 % | 733 413 722 USD |
| TRUMP | Bybit | -0,0061 % | 0,055 % | 0,020 % | 554 917 806 USD |
| TRUMP | OKX | -0,0008 % | 0,050 % | 0,020 % | 554 917 806 USD |
| TRUMP | Bitget | +0,0038 % | 0,030 % | 0,020 % | 554 917 806 USD |
| ZEC | Bybit | +0,0100 % | 0,055 % | 0,020 % | 419 874 187 USD |
En el caso del BTC, el diferencial de financiación entre las distintas plataformas es de 0,0069 puntos porcentuales por intervalo de 8 horas. Mantener una posición larga en BTC en Bitget cuesta un 0,0031 % por intervalo, frente al 0,0100 % en MEXC. En un periodo de 30 días (90 intervalos de financiación), una posición larga en MEXC paga un 0,9000 % del valor total de la posición en concepto de financiación, mientras que la misma posición en Bitget paga un 0,2790 %.
Consideremos una posición de 10 000 USD en SOL abierta con un apalancamiento de 20x (margen inicial de 500 USD, ratio de margen del 5,0 %) y un requisito de margen de mantenimiento del 0,5 % (50 USD).
Si se abre en Bybit mediante una orden de mercado, la comisión de taker es del 0,055 % del tamaño de la posición, lo que equivale a 5,50 USD. Esto reduce inmediatamente el margen de la posición a 494,50 USD.
Si se mantiene en Bitget durante 10 días (30 intervalos de financiación), la tasa de financiación de SOL de +0,0049 % cada 8 horas implica el pago de 0,0049 % * 30 = 0,1470 % del tamaño de la posición. En una posición de 10 000 USD, esto equivale a 14,70 USD en comisiones de financiación acumuladas.
Los costes totales de fricción en Bitget, tras la comisión de entrada (3,00 USD al 0,030 % de la tarifa de taker) y 10 días de financiación (14,70 USD), ascienden a 17,70 USD. El saldo neto desciende de 500,00 USD a 482,30 USD.
Con un saldo de 482,30 USD, la cuenta se sitúa 432,30 USD por encima del umbral de liquidación de 50 USD. Dividido entre el tamaño de la posición de 10 000 USD, la caída del precio necesaria para desencadenar la liquidación es ahora del 4,323 %, frente al 4,500 % inicial.
Si se mantiene en Bybit durante el mismo periodo, la tasa de financiación de SOL es del -0,0020 % cada 8 horas. La posición larga recibe el 0,0020 % * 30 = 0,0600 % del tamaño de la posición, es decir, 6,00 USD en ingresos por financiación. Si restamos la comisión inicial de comprador de 5,50 USD, el capital neto queda en 500,50 USD. La distancia a la liquidación aumenta ligeramente hasta el 4,505 %.
El riesgo de liquidación depende de la volatilidad del precio a lo largo del tiempo. Los activos con un volumen menor en las últimas 24 horas suelen presentar diferenciales entre el precio de compra y el de venta más amplios y picos de volatilidad más elevados. El BTC registró un volumen en las últimas 24 horas de 2 249 259 466 USD, frente a los 554 917 806 USD del TRUMP y los 419 874 187 USD del ZEC.
Una variación del precio del 1,5 % (la distancia a la liquidación con un apalancamiento de 50x) se produce con una frecuencia estadística mucho mayor en un intervalo de 7 días que en uno de 1 hora. Dado que los débitos de financiación se producen cada 8 horas, mantener posiciones con un apalancamiento elevado en horizontes prolongados garantiza que el paso del tiempo reduzca la distancia de liquidación, lo que aumenta la probabilidad de que el ruido normal del mercado supere el umbral del precio de liquidación.