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パーペチュアル・スワップは、ファンディングレートという仕組みを通じて、スポット指数価格に連動します。8時間ごとに、レートがプラスの場合はロングポジション保有者がショートポジション保有者に支払い、レートがマイナスの場合はショートポジション保有者がロングポジション保有者に支払いを行います。
取引所ごとのファンディングレートに差が生じるのは、オーダーブックに構造的な不均衡が存在するためです。ある取引所にはマーケットニュートラルなヘッジを行う機関系マーケットメーカーが集まる一方、別の取引所にはレバレッジをかけたロングポジションに偏った個人投資家が多数存在します。アービトラージ業者はこれらの差を解消するために取引所間をまたいで取引を行いますが、資本の非効率性、証拠金要件、約定リスクなどが原因で、スプレッドは依然として存在し続けます。
8時間の単一の期間で見れば、0.0050%というレート差は小さく見えるかもしれません。しかし、1ヶ月間ポジションを保有すると、90回分のファンディング決済が累積します。8時間ごとのファンディングにおけるわずかなベースラインのシフトが、ポジションの主要なコスト要因となり、当初のエントリーおよびエグジット時の取引手数料を完全に上回ることになります。
注：各取引所のオーダーブックに固有のバイアスにより、取引所間で持続的なファンディング・スプレッドが生じており、これは取引所間アービトラージでは解消されません。
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以下の表は、現在の8時間ファンディングレートを標準化し、10,000 USDのロングポジションに対する30日間のドル建てコストまたはクレジットを算出したものです。マイナスレートは、ロングポジションが支払いを受け取ることを示しています。
| 資産 | 取引所 | 8時間レート | 30日間レート（90期間） | 10,000 USDのロングポジションにおける30日間のコスト | 24時間取引高 |
|---|---|---|---|---|---|
| ARB | Bybit | -0.0200% | -1.8000% | +180.00 USD（クレジット） | 365,024,334 USD |
| ARB | Bitget | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD（コスト） | 365,024,334 USD |
| ARB | MEXC | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD (コスト) | 365,024,334 USD |
| ARB | OKX | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD（コスト） | 365,024,334 USD |
| ZEC | Bitget | -0.0146% | -1.3140% | +131.40 USD (クレジット) | 787,151,167 USD |
| ZEC | Bybit | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD (コスト) | 787,151,167 USD |
| BTC | Bybit | -0.0018% | -0.1620% | +16.20 USD (クレジット) | 2,128,138,083 USD |
| BTC | Bitget | +0.0062% | +0.5580% | -55.80 USD (コスト) | 2,128,138,083 USD |
| DOGE | OKX | -0.0009% | -0.0810% | +8.10 USD (クレジット) | 476,680,824 USD |
| DOGE | Bitget | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD (コスト) | 476,680,824 USD |
| ETH | Bybit | +0.0050% | +0.4500% | -45.00 USD (取得原価) | 3,100,177,764 USD |
| ETH | MEXC | +0.0099% | +0.8910% | -89.10 USD (コスト) | 3,100,177,764 USD |
| SOL | MEXC | +0.0067% | +0.6030% | -60.30 USD (コスト) | 741,095,663 USD |
| SOL | Bitget | +0.0100% | +0.9000% | -90.00 USD (コスト) | 741,095,663 USD |
ARBについて、Bybitはロングポジションに対し8時間ごとに-0.0200%の手数料を課すのに対し、Bitget、MEXC、OKXは+0.0100%の手数料を課しています。 Bybitで10,000 USDのARBロングポジションを保有するトレーダーは、30日間で180 USDの収益を得ます。一方、Bitgetでまったく同じロングポジションを保有した場合、同期間で90 USDのコストが発生します。ARBにおける取引所間の差額は、10,000 USDのポジションで270 USDとなります。
ZECの場合、Bitgetではロングポジションに対して8時間ごとに+0.0146％（-0.0146％のファンディングレート）が支払われ、30日間で131.40 USDのクレジットが発生します。一方、Bybitでは、ZECのロングポジションに対して90 USDが支払われます。 ZECの30日間のスプレッドは221.40 USDに相当します。
警告：ネガティブファンディングレートを目的としてのみポジションを建てることは、原資産価格の下落により口座が強制決済されるリスクに資金をさらすことになります。
トレーダーは、公表されているメイカーおよびテイカーの手数料体系を比較して取引所を選ぶことがよくあります。これらの取引所における先物取引の標準的な手数料体系は、以下の通りです：
Bybitで成行注文（テイカー）を使用して10,000 USDのポジションを建て、決済する場合、往復手数料は0.1100%、つまり11.00 USDかかります。 MEXCでは、同じ往復取引の手数料は0.0400%、つまり4.00 USDです。手数料が最も高い取引所と最も安い取引所との間の実行手数料の差額は7.00 USDとなります。
ETHのロングポジションにおいて、MEXCはより低いテイカー手数料（0.0200％対Bybitの0.0550％）を提供しており、約定時に7.00 USDの節約になります。 しかし、MEXCの現在のETHファンディングレートは8時間あたり+0.0099%であるのに対し、Bybitは+0.0050%です。30日間、MEXCでETHを保有した場合のファンディングコストは89.10 USDとなるのに対し、Bybitでは45.00 USDです。
MEXCでの44.10 USDの資金調達ペナルティにより、保有開始から5日以内に7.00 USDの執行手数料の節約分が相殺されてしまいます。1週間以上ポジションを保有する場合、資金調達レートが執行および保有の総合的な効率を決定づけます。
対策：執行先を選択する前に、往復手数料の差額を1日あたりのファンディングレートのスプレッドで割ることで、損益分岐点の保有期間を算出してください。
取引所のファンディングレートは、レバレッジ取引における買い手と売り手の間のローカルな注文帳の不均衡を反映しています。ある取引所でロングの未決済建玉がショートの未決済建玉を上回っている場合、その取引所のローカルなファンディングレートは他の取引所に比べて上昇します。
最もコストが安い取引所は、資産によって異なります。現在、ETH、BTC、ARBのロングポジションを保有するにはBybitが最も安く、ZECではBitget、SOLではMEXC、DOGEではOKXが最も安くなっています。
10,000 USDのポジションを30日間保有した場合、取引所間のファンディングレートの差は、SOLの29.70 USDからARBの270.00 USDの範囲になります。
いいえ。往復取引手数料は1回のみの支払いで、取引額10,000 USDあたり4.00 USDから11.00 USDの範囲ですが、ファンディングは月に90回決済され、保有コストとして200 USD以上に積み上がります。