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従来の先物契約は、指定されたカレンダー日付に満期を迎える。満期になると、ポジションは基礎となるスポット価格に対して決済されるか、物理的な納品が行われる。永続的な先物契約は、満期を完全に除去し、トレーダーがポジションを無期限に保持できるようにする。
経済学者ロバート・シラーは1992年に、期限のない現金決済契約を提案した。市場構造は理論的なものであったが、暗号通貨取引所BitMEXが2016年5月に最初のスワップベースの永続契約を立ち上げたことで実現した。
満期日がスポット価格との収束を強制しないため、永続契約は資金調達と呼ばれる自動化された取引メカニズムに依存する。デリバティブ価格がスポット指数価格を上回るとき、ロングポジションの保持者はショートポジションの保持者に支払う。デリバティブ価格がスポット価格を下回るとき、ショートポジションの保持者はロングポジションの保持者に支払う。
Worth knowing
資金調達支払いは、取引所のバランスシートに記入されることなく、8時間ごとにトレーダーの口座間で直接現金が転送される。
資金調達レートは、取引所間で買い手と売り手をバランスさせる。ライブマーケットデータは、同一の基礎資産に対する異なる取引所での価格差を強調している。
イーサリアム（ETH）の場合、24時間の取引量は8,223,944,532ドルに達した。Bybitでは、8時間の資金調達レートは-0.0018%で、ロングポジションを保持する最も安い取引所となっている。なぜなら、ショートポジションの保持者がロングポジションの保持者に支払うからである。一方、Bitgetでは、8時間のレートは+0.0080%で、ロングポジションの保持者がショートポジションの保持者に支払うことを意味する。
これにより、8時間ごとに0.0098パーセントポイントのスプレッドが生じる。10万ドルのロングETHポジションの場合、Bitgetでは8時間ごとに8.00ドル（1日あたり24.00ドル）を支払う。一方、Bybitでは、ロングポジションの保持者は8時間ごとに1.80ドル（1日あたり5.40ドル）を受け取る。30日間でポジションを保持する場合、Bitgetでは720.00ドルの資金調達費用がかかるのに対し、Bybitでは162.00ドルが発生し、882.00ドルの保有コストの差が生じる。
| 資産 | 24時間取引量 | 最低8時間レート（ロング） | 最高8時間レート（ロング） | 8時間スプレッド |
|---|---|---|---|---|
| ETH | 8,223,944,532ドル | -0.0018%（Bybit） | +0.0080%（Bitget） | 0.0098% |
| BTC | 6,390,936,094ドル | +0.0006%（Bybit） | +0.0037%（MEXC） | 0.0031% |
| ZEC | 1,463,419,578ドル | -0.0102%（Bitget） | +0.0100%（Bybit） | 0.0202% |
| SNDK | 1,032,921,954ドル | +0.0000%（Bybit） | +0.0122%（Bitget） | 0.0122% |
| SOL | 1,014,229,013ドル | +0.0016%（Bybit） | +0.0100%（Bitget） | 0.0084% |
| XAU | 744,886,764ドル | +0.0123%（Bitget） | +0.0226%（MEXC） | 0.0103% |
Where this goes wrong
正の資金調達レートは、長期的な市場上昇トレンド中にロングマージン残高を継続的に枯渇させる。
保有コストには、継続的な資金調達レートと前払いの実行手数料が含まれる。標準的な手数料スケジュールでは、デフォルトのメーカーとテイカーのレートが、先物とスポットの実行に対して設定される。
| 取引所 | 先物メーカー | 先物テイカー | スポットメーカー | スポットテイカー |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.020% | 0.030% | 0.100% | 0.100% |
| Bybit | 0.020% | 0.055% | 0.100% | 0.100% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | 0.000% | 0.050% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | 0.080% | 0.100% |
5万ドルのSOLポジションをテイカーとして入力し、3つの資金調達期間を跨いで24時間保持することを考えてみよう。Bybitでは、テイカーの入力手数料は27.50ドル（0.055%）となる。SOLの8時間の資金調達レートは+0.0016%で、24時間で+0.0048%（2.40ドル）となる。1日目の合計コストは29.90ドルとなる。
一方、Bitgetでは、テイカーの入力手数料は15.00ドル（0.030%）となる。しかし、BitgetのSOLの8時間の資金調達レートは+0.0100%で、24時間で+0.0300%（15.00ドル）となる。1日目の合計コストは30.00ドルとなる。1日目を超えて、Bitgetは初期の取引手数料が低いにもかかわらず、著しく高くなる。
What to do instead
スイングトレードの実行取引所を選択する前に、複合した取引手数料と複数日の資金調達予測を計算する。
永続契約は、レバレッジされたエクスポージャーを維持するためにマージンに依存する。初期マージンは取引を開設し、維持マージンは清算を避けるために必要な最小残高を設定する。
10万ドルのBTCポジションを20倍のレバレッジで開設した場合、初期マージン要件は5,000ドルとなる。取引所が0.5%の維持マージン（500ドル）を要求する場合、不利な価格変動により4.5%（4,500ドルの損失）が発生し、エクイティがしきい値まで低下し、自動清算が発生する。
資金調達コストは清算距離を加速する。正の資金調達が毎日30.00ドルをマージンから消費する場合、ポジションを10日間保持すると、300.00ドルのエクイティが枯渇する。エクイティの減少により、清算バッファーは4.5%から4.2%まで低下し、基礎となる市場動きがないにもかかわらず、清算価格が近づく。
永続的な先物契約は、満期日のない暗号通貨デリバティブ契約であり、ロングとショートのポジション間で定期的な資金調達支払いを使用して、契約価格を基礎となるスポット資産指数価格に追随させる。
永続契約は、ほとんどの取引所で8時間ごとに00:00、08:00、16:00 UTCに資金調達を決済する。 一部のデリバティブプラットフォームは、市場が不安定な場合に1時間または連続的な資金調達間隔を利用する。
資金調達支払いは、取引所のバランスシートに記入されることなく、トレーダーの口座間で直接現金が転送される。資金調達の引出しが口座残高を維持マージン要件以下に低下させると、清算エンジンが自動的にポジションを閉じる。
Bybitは現在、ETHのロングホールドレートで-0.0018%を提供しており、ショートポジションの保持者がロングポジションの保持者に支払うことを意味する。Bitgetは、+0.0080%のロングレートを維持しており、ロングポジションの保持者がショートポジションの保持者に支払う。