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O perpetual swap é um derivativo financeiro criado por Arthur Hayes e a equipe da BitMEX em 2016. Trata-se de uma estrutura de mercado projetada, e não de uma propriedade inerente aos ativos subjacentes. Os contratos futuros tradicionais exigem datas fixas de liquidação por calendário, nas quais os contratos expiram e são liquidados contra os preços spot. O contrato perpetual elimina completamente as datas de expiração. Os traders mantêm posições abertas indefinidamente, desde que os limites de margem continuem sendo satisfeitos.
Como os contratos perpetuais não possuem uma data final de liquidação para forçar a convergência de preços, os preços do derivativo podem se distanciar dos valores do índice spot. Para evitar uma divergência persistente, o contrato conta com um mecanismo periódico de funding, em vez de entrega física ou expiração em dinheiro.
A taxa de funding é uma transferência periódica de caixa entre traders longs e shorts. As exchanges calculam a taxa em janelas de tempo fixas, padrão de cada oito horas. Quando o contrato perpetual é negociado com prêmio em relação ao índice spot, a taxa de funding é positiva. Os detentores de posições long pagam aos detentores de posições short. Quando o contrato perpetual é negociado com desconto em relação ao spot, a taxa de funding torna-se negativa. Os detentores de posições short pagam aos detentores de posições long.
A exchange não retém qualquer parcela do pagamento de funding. A taxa se move diretamente entre os saldos de margem no order book da plataforma. A taxa varia continuamente com base na demanda relativa por exposição alavancada long ou short.
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| Ativo | Volume 24h | Taxa 8h OKX | Taxa 8h MEXC | Taxa 8h Bitget | Spread | Exchange Long Mais Barata |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | $8,759,784,366 | +0.0016% | +0.0009% | +0.0100% | 0.0091% | MEXC |
| BTC | $5,842,760,729 | +0.0077% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0023% | OKX |
| SOL | $1,555,123,257 | -0.0095% | -0.0047% | +0.0047% | 0.0142% | OKX |
| ZEC | $778,452,440 | +0.0003% | +0.0011% | +0.0100% | 0.0097% | OKX |
| XRP | $499,175,970 | -0.0006% | +0.0003% | +0.0049% | 0.0055% | OKX |
| XAU | $447,896,272 | +0.0328% | +0.0194% | +0.0169% | 0.0159% | Bitget |
O maior spread absoluto de funding ocorre nos contratos de SOL, onde manter uma posição long na OKX gera um crédito de 0.0095% a cada oito horas, enquanto manter a mesma posição long na Bitget custa 0.0047% por intervalo. O spread resultante de 0.0142 pontos percentuais por oito horas se traduz em uma variação de 0.0426 pontos percentuais em uma janela de 24 horas.
Os custos de manutenção (carrying costs) dependem das taxas base de execução em conjunto com as taxas de funding. Abrir e fechar uma posição incorre em taxas maker ou taker definidas pela tabela padrão de taxas da exchange.
| Exchange | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.1000% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0300% |
| Bybit | 0.1000% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0550% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0500% | 0.0000% | 0.0200% |
| OKX | 0.0800% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0500% |
A MEXC oferece taxa de futures maker de 0.0000% e taxa de futures taker de 0.0200%. A OKX cobra uma taxa de futures taker de 0.0500%, enquanto a Bybit cobra 0.0550% para execuções taker.
Considere uma posição long com valor notional de $10,000 mantida por 24 horas (três intervalos de funding), aberta e fechada por meio de ordens a mercado (execução taker).
Na OKX:
Na Bitget:
A diferença de custo líquido entre a OKX e a Bitget para manter uma posição long de $10,000 em SOL por 24 horas é de $0.26, visto que os créditos de funding da OKX compensam sua estrutura de taxas taker mais alta ao longo dos três intervalos.
Para uma posição long em XAU com notional de $10,000 mantida por 24 horas:
Na OKX:
Na Bitget:
A Bitget reduz o custo total de manutenção em $8.77 por $10,000 de notional em 24 horas devido às taxas taker mais baixas e a uma taxa de funding 0.0159% menor.
A sobrevivência da posição exige manter o colateral acima do requisito de margem de manutenção da exchange. A alavancagem amplifica a sensibilidade ao preço em relação à margem inicial.
Com alavancagem de 10x ($1,000 de colateral para uma posição de $10,000), uma variação adversa de preço de 10.0% consome completamente o colateral da margem inicial. Levando em conta uma taxa taker de saída de 0.05% e os requisitos de margem de manutenção, a liquidação ocorre antes de uma queda de preço de 9.5%.
Com alavancagem de 20x ($500 de colateral para uma posição de $10,000), um movimento de preço de 5.0% consome o colateral. Deduções de taxas taker e margens de manutenção reduzem o limiar de liquidação para um movimento adverso de preço de aproximadamente 4.5% a partir da entrada. Posições não cobertas sujeitas a altas taxas de funding positivas perdem margem continuamente, acelerando a proximidade da liquidação durante períodos de consolidação de preço.