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perpetualスワップは、2016年にArthur HayesとBitMEXチームによって開発された金融デリバティブである。これは原資産の本質的な性質ではなく、設計された市場構造である。従来の先物契約では、満期を迎えて現物価格で決済される固定の満期日（限月）が必要とされる。一方、perpetual契約は満期日を完全に排除している。トレーダーは証拠金基準を満たしている限り、ポジションを無期限に保有し続けることができる。
perpetual契約には価格を強制的に収束させる最終決済日がないため、デリバティブ価格が現物インデックス値から乖離する可能性がある。持続的な乖離を防ぐため、この契約は現物決済や差金決済による満期ではなく、定期的なfundingメカニズムに依拠している。
funding rateとは、ロングとショートのトレーダー間で行われる定期的な資金移動である。取引所は標準的に8時間ごとの固定時間枠でこのレートを算出する。perpetual契約が現物インデックスに対してプレミアム（高値）で取引されている場合、funding rateはプラスになり、ロングポジション保持者がショートポジション保持者に支払う。逆に、perpetual契約が現物に対してディスカウント（安値）で取引されている場合、funding rateはマイナスになり、ショートポジション保持者がロングポジション保持者に支払う。
取引所はfunding支払いから手数料を一切徴収しない。資金は取引所のオーダーブック上の証拠金残高間で直接移動する。レートはレバレッジを効かせたロングまたはショートの需要の偏りに応じて絶えず変動する。
同一の原資産であっても、funding rateは取引所ごとに異なる。流動性プロファイル、オーダーブックの偏り、そして取引所固有のトレーダーのポジショニングによって、プラットフォーム間にレートのスプレッド（乖離）が生じる。
| 資産 | 24時間出来高 | OKX 8時間レート | MEXC 8時間レート | Bitget 8時間レート | スプレッド | 最安ロング取引所 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | $8,759,784,366 | +0.0016% | +0.0009% | +0.0100% | 0.0091% | MEXC |
| BTC | $5,842,760,729 | +0.0077% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0023% | OKX |
| SOL | $1,555,123,257 | -0.0095% | -0.0047% | +0.0047% | 0.0142% | OKX |
| ZEC | $778,452,440 | +0.0003% | +0.0011% | +0.0100% | 0.0097% | OKX |
| XRP | $499,175,970 | -0.0006% | +0.0003% | +0.0049% | 0.0055% | OKX |
| XAU | $447,896,272 | +0.0328% | +0.0194% | +0.0169% | 0.0159% | Bitget |
最も絶対値が大きいfundingスプレッドが発生しているのはSOL契約である。OKXでロングポジションを保有すると8時間ごとに0.0095%のクレジット（受取）を得られるのに対し、Bitgetで同じロングポジションを保有すると1回あたり0.0047%のコスト（支払）が発生する。その結果生じる8時間あたり0.0142パーセントポイントのスプレッドは、24時間で0.0426パーセントポイントの差分に相当する。
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| 取引所 | 現物 Maker | 現物 Taker | 先物 Maker | 先物 Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.1000% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0300% |
| Bybit | 0.1000% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0550% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0500% | 0.0000% | 0.0200% |
| OKX | 0.0800% | 0.1000% | 0.0200% | 0.0500% |
MEXCは先物maker手数料0.0000%、先物taker手数料0.0200%を提供している。OKXの先物taker手数料は0.0500%であり、Bybitはtaker約定に対して0.0550%を課している。
成行注文（taker約定）でエントリーおよび決済を行い、24時間（3回のfundingインターバル）保有した想定元本$10,000のロングポジションについて試算する。
OKXの場合:
Bitgetの場合:
想定元本$10,000のSOLロングを24時間保有した場合のOKXとBitgetの純コスト差は$0.26となる。OKXでは3回のインターバルにおけるfunding受取が、高めのtaker手数料構造を相殺するためである。
想定元本$10,000のXAUロングを24時間保有する場合:
OKXの場合:
Bitgetの場合:
Bitgetは、低いtaker手数料と0.0159%低いfunding rateにより、24時間あたり想定元本$10,000につき総合キャリーコストを$8.77削減する。
ポジションを維持するには、担保額を取引所の維持証拠金率以上に保つ必要がある。レバレッジは初期証拠金に対する価格感応度を増幅させる。
レバレッジ10倍（$10,000のポジションサイズに対して$1,000の担保）の場合、10.0%の逆方向への価格変動により初期証拠金担保が完全に消失する。0.05%のtaker決済手数料および維持証拠金率を考慮すると、価格が9.5%下落する前に清算（ロスカット）が発生する。
レバレッジ20倍（$10,000のポジションサイズに対して$500の担保）の場合、5.0%の価格変動で担保が消失する。taker手数料の控除および維持証拠金バッファーにより、清算ラインはエントリー価格から約4.5%の逆方向への価格変動まで低下する。高いプラスのfunding rateを支払うポジションは証拠金を継続的に失うため、レンジ相場においても清算リスクへの到達が加速する。