· four exchange APIs · rebuilt daily
Cash-model spot ETF creation memperkenalkan sela masa pelaksanaan pasaran di mana authorised participant menyerap sehingga 0.00055 dalam fee taker apabila menge-hedge pendedahan spot berbanding pasaran perpetual swap.
Seorang Authorised Participant (AP) melaksanakan pesanan creation dan redemption dalam blok saham ditetapkan yang dipanggil creation unit. Dalam ETF komoditi atau ekuiti tradisional, AP menyerahkan aset fizikal secara langsung melalui bakul creation in-kind. Di bawah struktur cash-creation yang dikuatkuasakan untuk spot crypto ETF, AP memindahkan tunai kepada penaja ETF berbanding mendepositkan token asas secara langsung dengan custodian.
Apabila AP menghantar pesanan creation, broker dana mengambil tunai tersebut dan membeli spot Bitcoin atau Ethereum di bursa luaran. Selepas dibeli, broker mendepositkan coin berkenaan dengan custodian khusus. Pengeluar (issuer) kemudian memint saham ETF baharu dan memindahkannya kepada AP.
Oleh kerana cash settlement dan pelaksanaan broker mewujudkan kelewatan masa antara permintaan creation awal dan penghantaran coin akhir, AP menanggung pendedahan pasaran (market exposure). Untuk menge-hedge risiko harga semasa tetingkap kependaman (latency window) ini, AP membuka posisi short di venue perpetual swap atau spot order book sementara menunggu penyelesaian creation.
Dapatkan rebat yuran 20% di OKX →20% yuran dagangan anda dipulangkan, bagi semua produk. Rebat ini datang daripada komisen yang sepatutnya saya terima, jadi tiada kos tambahan kepada anda. Pautan afiliat — lihat pengaki halaman.Kos pelaksanaan yang ditanggung oleh AP dan market maker bergantung secara langsung pada jadual fee bursa dan funding rate perpetual. Fee taker di venue futures berkisar antara 0.0002 hingga 0.00055 merentasi kolam kecairan (liquidity pool) utama.
| Venue | Fee Spot Maker | Fee Spot Taker | Fee Futures Maker | Fee Futures Taker |
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
Apabila menge-hedge pendedahan spot dengan kontrak perpetual, AP juga membayar atau menerima penyelesaian funding rate setiap 8 jam. Funding rate BTC menunjukkan varians ketara merentasi pelbagai venue, mewujudkan kos hedging yang tidak seimbang untuk peserta pasaran.
| Venue | Funding BTC 8j Dinormalkan | Volum Venue 24j (USD) |
| Bybit | +0.0074% | 5,985,298,522 |
| OKX | +0.0078% | 5,985,298,522 |
| Bitget | +0.0100% | 5,985,298,522 |
| MEXC | +0.0100% | 5,985,298,522 |
Spread funding rate BTC antara Bybit dan MEXC ialah 0.0026 mata peratusan setiap tetingkap 8 jam. Bagi ETH perp, di mana jumlah volum 24 jam mencapai 9,125,641,312 USD, OKX berada pada +0.0033% manakala Bitget berada pada +0.0100%, mewakili spread sebanyak 0.0067 mata peratusan setiap 8 jam.
Angka aliran ETF harian yang diterbitkan mencerminkan penjelasan (clearing) net creation dan redemption berbanding aliran pesanan spot (spot order flow) masa nyata. Net inflow yang dilaporkan sebanyak 100,000,000 USD bermakna AP telah memint saham ETF bernilai jumlah agregat tersebut untuk memenuhi permintaan terdahulu atau menangkap premium saham.
Jika AP telah membuat pre-hedge atau mengumpul inventori spot di bursa kripto sebelum menghantar bakul creation, pembelian spot sebenar telah berlaku beberapa jam sebelum data aliran muncul dalam laporan clearing. Angka aliran merekodkan pelarasan kunci kira-kira (balance sheet) institusi, bukannya market order yang serentak di order book.
Angka outflow beroperasi di bawah kelewatan struktur yang sama. Net outflow menunjukkan AP telah me-redeem saham ETF untuk tunai. Broker menjual kripto spot yang dipegang custodian untuk mendapatkan tunai, yang kemudian diselesaikan kembali kepada AP. Outflow menunjukkan redemption berstruktur dan bukannya jualan panik serta-merta di order book bursa.
Nilai Aset Bersih (NAV) mewakili jumlah nilai penanda aras bagi kripto yang dipegang custodian dibahagikan dengan saham ETF yang tertunggak (outstanding), dikira sekali setiap hari dagangan semasa penutupan pasaran ekuiti. Saham ETF sekunder didagangkan secara berterusan sepanjang hari dagangan di bursa tradisional.
Apabila tekanan membeli dalam dagangan sekunder menolak harga saham ETF melebihi NAV, premium terbentuk. AP mengeksploitasi premium ini dengan melakukan short pada saham ETF, membeli spot atau long perp di bursa kripto, dan menghantar pesanan cash creation untuk memint saham pada NAV.
Seorang AP melaksanakan short hedge sebanyak 10,000,000 USD dalam perpetual futures untuk menampung tetingkap cash creation.
Di Bybit, mengenakan fee taker futures sebanyak 0.00055 memerlukan fee didahulukan sebanyak 5,500 USD. Menerima funding 8 jam pada +0.0074% untuk posisi short menghasilkan 740 USD. Seretan pelaksanaan bersih (net execution drag) adalah bersamaan dengan 4,760 USD.
Di MEXC, mengenakan fee taker futures sebanyak 0.0002 memerlukan fee didahulukan sebanyak 2,000 USD. Menerima funding 8 jam pada +0.0100% untuk posisi short menghasilkan 1,000 USD. Seretan pelaksanaan bersih adalah bersamaan dengan 1,000 USD.
Perbezaan sebanyak 3,760 USD bagi setiap blok 10,000,000 USD menunjukkan bagaimana pemilihan venue mengubah geseran arbitrasi (arbitrage friction). Jika premium saham ETF berbanding NAV adalah lebih kecil daripada gabungan seretan pelaksanaan dan kelewatan cash settlement, AP akan berhenti mencipta (creating) saham. Harga saham ETF kemudiannya terpisah (decouple) daripada NAV sehinggalah funding rate bursa terselaras atau premium saham melebar secukupnya untuk menampung fee pelaksanaan.