· four exchange APIs · rebuilt daily
Kreasi ETF spot ber-model cash menimbulkan lag eksekusi pasar di mana authorised participant menanggung taker fee hingga 0.00055 saat melakukan hedging eksposur spot terhadap pasar perpetual swap.
Seorang Authorised Participant (AP) mengeksekusi order creation dan redemption dalam blok share yang ditentukan, yang disebut creation unit. Pada ETF komoditas atau ekuitas tradisional, AP menyerahkan aset fisik secara langsung melalui basket creation in-kind. Dalam struktur cash-creation yang diterapkan pada ETF spot kripto, AP mentransfer cash ke sponsor ETF ketimbang mendepositokan token underlying secara langsung ke custodian.
Ketika AP mengajukan order creation, broker dana mengambil cash tersebut dan membeli spot Bitcoin atau Ethereum di bursa eksternal. Setelah dibeli, broker mendepositokan koin tersebut ke custodian khusus. Penerbit (issuer) kemudian melakukan minting share ETF baru dan mentransfernya ke AP.
Karena setelmen cash dan eksekusi broker menimbulkan jeda waktu (time delay) antara permintaan creation awal dan pengiriman koin akhir, AP menanggung eksposur pasar. Untuk melakukan hedging terhadap risiko harga selama jendela latensi ini, AP mengambil posisi short di venue perpetual swap atau spot order book selagi menunggu setelmen creation.
Dapatkan rabat biaya 20% di OKX →20% biaya trading Anda kembali, untuk semua produk. Rabat ini diambil dari komisi yang seharusnya saya terima, jadi tidak ada biaya tambahan bagi Anda. Tautan afiliasi — lihat bagian bawah halaman.Biaya eksekusi yang ditanggung AP dan market maker bergantung langsung pada struktur fee bursa dan funding rate perpetual. Taker fee di venue futures berkisar antara 0.0002 hingga 0.00055 di seluruh liquidity pool utama.
| Venue | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
Saat melakukan hedging eksposur spot dengan kontrak perpetual, AP juga membayar atau menerima setelmen funding rate setiap 8 jam. Funding rate BTC menunjukkan variansi yang cukup signifikan antar venue, menciptakan biaya hedging yang tidak merata bagi pelaku pasar.
| Venue | Normalised 8h BTC Funding | 24h Venue Volume (USD) |
| Bybit | +0.0074% | 5,985,298,522 |
| OKX | +0.0078% | 5,985,298,522 |
| Bitget | +0.0100% | 5,985,298,522 |
| MEXC | +0.0100% | 5,985,298,522 |
Spread funding rate BTC antara Bybit dan MEXC adalah 0.0026 poin persentase per jendela 8 jam. Untuk perp ETH, di mana total volume 24 jam mencapai 9,125,641,312 USD, OKX berada di +0.0033% sementara Bitget berada di +0.0100%, mencerminkan spread sebesar 0.0067 poin persentase per 8 jam.
Angka flow ETF harian yang dipublikasikan mencerminkan clearing net creation dan redemption, bukan order flow spot secara real-time. Net inflow sebesar 100,000,000 USD yang dilaporkan berarti AP telah melakukan minting share ETF senilai jumlah agregat tersebut untuk memenuhi permintaan sebelumnya atau mengamankan premium share.
Jika AP telah melakukan pre-hedge atau mengakumulasi inventaris spot di bursa kripto sebelum mengajukan basket creation, pembelian spot sebenarnya telah terjadi beberapa jam sebelum data flow muncul dalam laporan clearing. Angka flow mencatat penyesuaian neraca (balance sheet) institusional, bukan market order yang terjadi secara bersamaan di order book.
Angka outflow beroperasi di bawah jeda struktural yang sama. Net outflow mengindikasikan bahwa AP melakukan redemption share ETF menjadi cash. Broker menjual kripto spot yang disimpan custodian untuk mendapatkan cash, yang kemudian diselesaikan kembali ke AP. Outflow menunjukkan redemption struktural, bukan panic selling instan di order book bursa.
Net Asset Value (NAV) mewakili total nilai acuan kripto yang disimpan oleh custodian dibagi dengan jumlah share ETF yang beredar (outstanding), yang dihitung sekali setiap hari perdagangan saat pasar saham tutup. Share ETF sekunder diperdagangkan secara terus-menerus sepanjang hari perdagangan di bursa tradisional.
Ketika tekanan beli perdagangan sekunder mendorong harga share ETF di atas NAV, terbentuklah premium. AP memanfaatkan premium ini dengan melakukan shorting pada share ETF, membeli spot atau mengambil posisi long perp di bursa kripto, dan mengajukan order cash creation untuk melakukan minting share pada NAV.
Seorang AP mengeksekusi short hedge sebesar 10,000,000 USD pada perpetual futures untuk meng-cover jendela cash creation.
Di Bybit, menerapkan futures taker fee sebesar 0.00055 memerlukan biaya di muka (upfront fee) sebesar 5,500 USD. Menerima funding 8 jam sebesar +0.0074% pada posisi short menghasilkan 740 USD. Execution drag bersih setara dengan 4,760 USD.
Di MEXC, menerapkan futures taker fee sebesar 0.0002 memerlukan biaya di muka (upfront fee) sebesar 2,000 USD. Menerima funding 8 jam sebesar +0.0100% pada posisi short menghasilkan 1,000 USD. Execution drag bersih setara dengan 1,000 USD.
Perbedaan 3,760 USD per blok 10,000,000 USD menunjukkan bagaimana pemilihan venue mengubah gesekan arbitrase (arbitrage friction). Jika premium share ETF terhadap NAV lebih kecil daripada kombinasi execution drag dan penundaan setelmen cash, AP akan berhenti melakukan creation share. Harga share ETF kemudian terdekoppel (decouple) dari NAV sampai funding rate bursa menyesuaikan diri atau premium share melebar cukup jauh untuk menutup biaya eksekusi.