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現金模式現貨 ETF 的申購會帶來市場執行時滯，授權參與者（AP）在對沖現貨風險暴險於 perpetual swap 市場時，需承擔高達 0.00055 的 taker 費率。
授權參與者（AP）以稱為申購單位（creation units）的特定份額區塊執行申購與回購訂單。在傳統商品或股票 ETF 中，AP 透過實物申購籃子（in-kind creation baskets）直接交付實體資產。然而在加密貨幣現貨 ETF 強制執行的現金申購（cash-creation）結構下，AP 將現金轉帳給 ETF 發行方（sponsor），而非將底層代幣直接存入託管機構（custodian）。
當 AP 提交申購訂單時，基金經紀商會收取現金，並在外部交易所購買現貨 Bitcoin 或 Ethereum。購買完成後，經紀商將代幣存入指定的專用託管機構。隨後，發行方會鑄造新的 ETF 份額並轉移給 AP。
由於現金交割與經紀商執行在初始申購請求與最終代幣交付之間產生了時間延遲，AP 必須承擔市場價格暴險。為了在這段延遲窗口內對沖價格風險，AP 會在等待申購交割的同時，於 perpetual swap 交易平台或現貨 order book 開立 short 倉位。
AP 與 market maker 所產生的執行成本，直接取決於交易所費率表與 perpetual 的 funding rate。主要流動性池的期貨平台 taker 費率介於 0.0002 至 0.00055 之間。
| Venue | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
當使用 perpetual 合約對沖現貨暴險時，AP 每 8 小時還需支付或收取一次 funding rate 結算。不同平台的 BTC funding rate 存在明顯差異，導致市場參與者的對沖成本不均。
| Venue | Normalised 8h BTC Funding | 24h Venue Volume (USD) |
| Bybit | +0.0074% | 5,985,298,522 |
| OKX | +0.0078% | 5,985,298,522 |
| Bitget | +0.0100% | 5,985,298,522 |
| MEXC | +0.0100% | 5,985,298,522 |
Bybit 與 MEXC 之間的 BTC funding rate 價差在每 8 小時窗口期內為 0.0026 個百分點。至於 24 小時總成交量達 9,125,641,312 USD 的 ETH perp，OKX 為 +0.0033%，而 Bitget 則為 +0.0100%，相當於每 8 小時存在 0.0067 個百分點的價差。
每日發布的 ETF 資金流數據（flow numbers）反映的是淨申購與淨回購的清算結果，而非即時的現貨 order flow。報告中顯示的 100,000,000 USD 淨流入，代表 AP 鑄造了總價值達該金額的 ETF 份額，用以滿足之前的需求或套取份額溢價。
如果 AP 在提交申購籃子之前，就已經在加密貨幣交易所預先對沖或累積現貨庫存，則實際的現貨買盤發生在資金流數據出現在清算報告前的數小時。資金流數據記錄的是機構資產負債表的調整，而非 order book 上同步發生的市價單。
資金流出數據同樣存在這種結構性延遲。淨流出表示 AP 贖回了 ETF 份額以換取現金。經紀商出售由託管機構保管的現貨加密貨幣以籌集現金，並將現金交割回 AP。流出數據展示的是結構性贖回，而非交易所 order book 上的即時恐慌性拋售。
淨資產價值（NAV）代表託管機構所持有加密貨幣的基準總價值除以已發行 ETF 份額，於每個交易日股票市場收盤時計算一次。次級市場的 ETF 份額則在整個交易日內於傳統交易所持續交易。
當次級市場的買盤壓力推升 ETF 份額價格高於 NAV 時，即形成溢價（premium）。AP 利用此溢價，透過 short ETF 份額、在加密貨幣交易所買進現貨或 long perp，並提交現金申購訂單以按 NAV 鑄造新份額來進行套利。
AP 執行 10,000,000 USD 的 perpetual 期貨 short 對沖，以覆蓋現金申購窗口期。
在 Bybit 上，套用 0.00055 的期貨 taker 費率需要預付 5,500 USD 的手續費。short 倉位收取 +0.0074% 的 8 小時 funding 可獲得 740 USD。淨執行損耗（net execution drag）等於 4,760 USD。
在 MEXC 上，套用 0.0002 的期貨 taker 費率需要預付 2,000 USD 的手續費。short 倉位收取 +0.0100% 的 8 小時 funding 可獲得 1,000 USD。淨執行損耗等於 1,000 USD。
每 10,000,000 USD 區塊高達 3,760 USD 的差額，說明了交易平台選擇如何改變套利摩擦。如果 ETF 份額相較於 NAV 的溢價小於執行損耗與現金交割延遲的合計成本，AP 將停止申購份額。此時 ETF 份額價格將與 NAV 脫鉤，直到交易所的 funding rate 調整，或是份額溢價擴大到足以覆蓋執行手續費為止。