· four exchange APIs · rebuilt daily
Bitcoin halving อธิบายในเชิงกลไก คือการลดเงินอุดหนุนบล็อกที่เขียนไว้ใน Bitcoin core client ทุกๆ 210,000 บล็อก หรือประมาณทุกๆ สี่ปี เครือข่ายจะลดจำนวน Bitcoin ใหม่ที่สร้างขึ้นต่อบล็อกที่ถูกต้องลงครึ่งหนึ่ง
เงินอุดหนุนเริ่มต้นคือ 50 BTC ต่อบล็อกในปี 2009 กำหนดการได้ลดจำนวนนี้ลงเหลือ 25 BTC ในปี 2012, 12.5 BTC ในปี 2016, 6.25 BTC ในปี 2020 และ 3.125 BTC ในปี 2024 การลดลงนี้จะดำเนินต่อไปจนกว่ารางวัลบล็อกจะถึงศูนย์ประมาณปี 2140 ซึ่งจะจำกัดอุปทานทั้งหมดไว้ที่ 20,999,999.9769 BTC
เนื่องจากเป้าหมายเวลาการสร้างบล็อกจะปรับทุกๆ 2,016 บล็อกตามอัตรา hash rate รวมของเครือข่าย อัตราการปล่อยเหรียญเป้าหมายจึงคงที่โดยไม่คำนึงถึงประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์หรือราคาตลาด
Worth knowing
ความสูงของบล็อก halving เป็นสิ่งที่กำหนดไว้ล่วงหน้าอย่างสมบูรณ์ ผู้เข้าร่วมตลาดทราบหมายเลขบล็อกที่แน่นอนของทุก halving ในอนาคตหลายปีก่อนล่วงหน้า
เทรดเดอร์มักอ้างถึง halving ว่าเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาอุปทานที่กระทบต่อตลาด ความเป็นจริงเชิงกลไกขึ้นอยู่กับอัตราส่วนระหว่างการออกเหรียญใหม่และสภาพคล่องรวมในตลาดรอง
ก่อน halving นักขุดจะได้รับ 900 BTC ต่อวัน จาก 144 บล็อก หลัง halving นักขุดจะได้รับ 450 BTC ต่อวัน สมมติว่านักขุดขายเงินอุดหนุนบล็อกที่ได้รับทั้งหมด 100% เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน การลดลงสุทธิของแรงขายในตลาดสปอตคือ 450 BTC ทุกๆ 24 ชั่วโมง
ที่ราคาอ้างอิง $60,000 ต่อเหรียญ การเปลี่ยนแปลงนี้เท่ากับ $27,000,000 ในการขายที่ลดลงต่อวัน ในบรรดา venue perpetual futures หลัก ปริมาณ BTC perpetual ใน 24 ชั่วโมงอยู่ที่ $6,278,127,854 การลดลงรายวันของอุปทานที่ขุดได้เท่ากับ 0.43% ของปริมาณการซื้อขาย perpetual ในวันเดียวในสี่ venue นี้เท่านั้น
Where this goes wrong
การคาดหวังว่าการเปลี่ยนแปลงอุปทานที่กำหนดไว้ล่วงหน้า 450 BTC ต่อวัน จะทำให้ราคาสูงขึ้นทันทีนั้น ละเลยข้อเท็จจริงที่ว่า order book ของอนุพันธ์รองรับการซื้อขายหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อวัน
นักขุดได้รับรายได้จากสองแหล่ง: เงินอุดหนุนบล็อกและค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ผู้ใช้เครือข่ายจ่าย เมื่อเงินอุดหนุนลดลง ค่าธรรมเนียมธุรกรรมจะต้องคิดเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ขึ้นของรายได้บล็อกทั้งหมดเพื่อรักษาค่าใช้จ่ายในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย
เมื่อเงินอุดหนุนลดลงจาก 6.25 BTC เป็น 3.125 BTC นักขุดที่มีต้นทุนการดำเนินงานคงที่ จะเห็นรายได้รวมลดลงเกือบครึ่งหนึ่งในชั่วข้ามคืน เว้นแต่ราคาตลาดจะเพิ่มขึ้นสองเท่าหรือความหนาแน่นของค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น
นักขุดที่ใช้ฮาร์ดแวร์ที่ไม่มีประสิทธิภาพ หรือจ่ายค่าไฟฟ้าในอัตราที่สูง จะประสบกับกระแสเงินสดติดลบทันทีหลังเหตุการณ์เหล่านี้ หน่วยงานเหล่านี้ต้องถอนเงินสำรอง BTC ที่มีอยู่ ขายอุปกรณ์ทุน หรือปิดเครื่องขุดที่ไม่สามารถแข่งขันได้ จนกว่าความยากของ hash rate จะลดลง การบีบคั้นในการดำเนินงานนี้อาจทำให้เกิดการขายสปอตชั่วคราว เนื่องจากนักขุดที่ประสบปัญหาทางการเงินต้องขายสินทรัพย์ในคลังเพื่อครอบคลุมภาระหนี้สิน
แม้ว่าเส้นโค้งการออกเหรียญจะเป็นแบบทั่วโลกและสม่ำเสมอ แต่ต้นทุนในการถือครองตำแหน่ง BTC แบบเลเวอเรจนั้นขึ้นอยู่กับ funding rates และ fee tiers ของแต่ละ venue โดยสิ้นเชิง ความผันผวนของ halving มักนำไปสู่ความแตกต่างของ funding rate อย่างมากระหว่างตลาดแลกเปลี่ยน เนื่องจากตำแหน่งของนักลงทุนรายย่อยและสถาบันแยกออกจากกัน
ตารางด้านล่างแสดง funding rates แบบ 8 ชั่วโมงและตารางค่าธรรมเนียมสัญญาสำหรับ BTC perpetual futures แบบสด:
| Venue | 8h Funding Rate | Annualised Rate | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | +0.0015% | +1.64% | 0.0200% | 0.0550% |
| MEXC | +0.0039% | +4.27% | 0.0000% | 0.0200% |
| OKX | +0.0047% | +5.15% | 0.0200% | 0.0500% |
| Bitget | +0.0100% | +10.95% | 0.0200% | 0.0300% |
ส่วนต่างระหว่าง Bybit (+0.0015%) และ Bitget (+0.0100%) คือ 0.0085 เปอร์เซ็นต์ต่อช่วงเวลา 8 ชั่วโมง
การถือครองตำแหน่ง long BTC มูลค่า $100,000 บน Bitget มีค่าใช้จ่าย $30.00 ต่อวันใน funding payments ($100,000 x 0.000100 x 3) ตำแหน่ง long มูลค่า $100,000 เดียวกันบน Bybit มีค่าใช้จ่าย $4.50 ต่อวัน ($100,000 x 0.000015 x 3) ในช่วงระยะเวลา 30 วัน การถือครอง long บน Bitget มีค่าใช้จ่าย funding $900 เทียบกับ $135 บน Bybit ตำแหน่งที่ตั้งของตำแหน่งส่งผลต่อต้นทุนการถือครอง $765 ต่อ $100,000 ของ open interest โดยไม่คำนึงถึงการเคลื่อนไหวของราคา halving
What to do instead
คำนวณค่าใช้จ่าย funding 30 วันของคุณในส่วนต่างของ venue ก่อนที่จะถือครอง directional bias แบบ long เข้าสู่เหตุการณ์อุปทาน
Halving เปลี่ยนแปลงการออกเหรียญ แต่ perpetual funding rates ขับเคลื่อนด้วยอัตราส่วนของ open interest แบบ long ต่อ short ในแต่ละตลาดแลกเปลี่ยน Funding rates จะปรับทุกๆ แปดชั่วโมงตาม premium หรือ discount ของราคา swap เทียบกับราคาดัชนี ไม่ใช่ตามกำหนดการให้รางวัลบล็อก
นักขุดจะประสบกับการลดลง 50% ทันทีในรายได้จากเงินอุดหนุนบล็อก ผู้ที่มีต้นทุนการดำเนินงานส่วนเพิ่มสูงกว่าจะต้องปิดฮาร์ดแวร์หรือขาย BTC สำรองเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เป็นเงินสด ทำให้เกิดการปรับ hash rate จนกว่าจะมีการปรับความยากครั้งต่อไป
กำหนดการ halving เป็นสาธารณะอย่างสมบูรณ์และถูกเข้ารหัสไว้ในซอฟต์แวร์โปรโตคอลล่วงหน้าหลายปี ผู้เข้าร่วมตลาดได้กำหนดราคาการเปลี่ยนแปลงการปล่อยเหรียญที่ทราบไว้ใน futures basis นานก่อนที่จะถึงความสูงของบล็อกที่เฉพาะเจาะจง และการลดลงของการออกเหรียญรายวันนั้นน้อยมากเมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายรายวัน